为何现在改革？  为减少寻租机会和潜在腐败空间，贵州茅台冻结了经销商数量和经销商配额。此外，2016年推出的“新零售”线上经销模式的进展不及预期，主要归因于未能消除线上/线下套利机会（尽管这种模式可帮助公司更深入地了解客户）。公司转而将致力于加大直销渠道投放，增开新店、并提高商超和线上零售等第三方的销售力度。需要说明的是，经销商渠道仍将占主导地位、但占比将大幅下降，在2019年茅台酒总销量中的占比预计将从2018年的80%降至56%，直销渠道的重要地位将上升。
        重获利润：我们认为上述调整将加速推进渠道改革，其目的不仅是提升定价能力，还旨在通过加大直销投放、在价值链上重获利润份额。总体而言，我们积极看待贵州茅台的渠道改革，并将2019-2021年收入预测上调1.2%-3.8%，将2019-2021年每股盈利预测上调3.5%-6.6%，以主要反映销售渠道结构调整带动的销售均价上升。我们还推出了2022年预测，并将12个月目标价格从人民币708元上调至842元，仍基于22倍市盈率（但延展至2022年）并以10%的行业股权成本贴现回2019年计算得出。鉴于贵州茅台的市场领先地位和明确的增长潜力，我们维持对该股的买入评级（位于强力买入名单）。