中期来看，经济转型也需要较为温和的环境，避免发生处置风险的风险。短期来看，大宗品价格快速下跌带来潜在通缩风险，利率环境难以大幅收紧。
        ——IFRS  9  开始全面实施，高股息率标的有望持续获得增量资金青睐。2019年，全部  A  股企业开始实施  IFRS  9  的国内版本。受  IFRS  9  影响较大的险资有望加大对高股息率标的的配置。
        ——债券违约常态化提升了高股息标的性价比。2018  年共有  165  只债券出现违约现象，涉及未偿本金金额达  1506  亿。而  2015  年－2017  年  3  年间，一共才发生违约事件  156  起，涉及未偿本金合计仅  935  亿元。
        ——当前市场已有大幅调整，整体股息率不断提升。当前时点整体市场的  TTM股息率已经接近  2010  年以来的高点，达  2.11%。而万得全  A  剔除金融、石油石化指数的  TTM  股息率更是创  2010  年以来的新高，达  1.67%。
        ★  历史上看那些行业和板块股息率较高？
        ——从板块上来看，上证  50、中证  100  等指数  TTM  股息率较高。以  2010  年以来的  TTM  股息率平均值来看，居前的板块是上证  50、中证  100、上证  180、沪深  300，平均股息率分别达到了  3.00%、2.74%、2.64%、2.32%。
        ——从行业层面来看，银行、煤炭等行业平均股息率较高。以  2010  年以来的TTM  股息率平均值来看，股息率均值居前的行业有银行、煤炭、石油石化、电力公用事业、交运、家电等，平均股息率分别达到了  3.94%、2.64%、2.59%、1.75%、1.74%、1.70%、1.56%。
        ★  从“未来股息率”看“持有高股息率标的”策略的收益
        ——从板块上来看，上证  50  平均“未来股息率”达  3.29%。从  2010  年以来的平均值来看，“未来股息率”居前的板块仍然是上证  50、中证  100、上证  180、沪深  300，平均“未来股息率”分别达到了  3.29%、3.03%、2.93%、2.59%。
        ——从行业层面来看，银行平均“未来股息率”达  4.42%。从  2010  年以来的平均值来看，“未来股息率”居前的行业有银行、煤炭、石油石化、家电、公用事业、汽车，平均“未来股息率”分别达到了  4.42%、2.69%、2.62%、2.23%、2.07%、1.93%。
        ★  文末附各行业建议关注的高股息率标的组合
        风险提示：经济下行程度超预期，企业盈利不达预期，分红政策重大调整