10  月7  日央行宣布大幅降准1%，可以释放资金1.2  万亿，其中4500  亿元用于偿还10  月15日到期的MLF，另外再释放增量资金约7500  亿元，使得资金面极其充裕，带动短端债券利率大幅下行。同时，社融和经济数据显示经济下行压力较大，长端债券利率也出现一定的下行。随后在基本面、资金面和政策面三重利好的推动下，债市继续大幅上涨。12  月内，由于社融略高于预期，资金面有所收紧，再加上发改委企业债新政引发宽信用预期，交易盘年末止盈以及市场预期地方债发行提前，债市出现一轮短时小幅回调。而伴随着央行公开市场投放，资金面再度转松，叠加TMLF  的创设，债市止跌回升。
        大类资产配置：增持纯债，减持权益。四季度中纯债类资产表现依旧强于权益类资产，基金经理普遍跟随市场趋势继续加仓纯债，减仓权益。
        类属资产配置：政金债仓位上升，信用债仓位回落。四季度中，利率债的整体仓位的上升主要由于配置了政金债。政金债具备优于国债的票息水平，也具备优良的流动性，可以灵活地参与波段操作。四季度中，国开债的期限利差有所压缩，配置于中长端利率债可以使组合在彻底规避信用风险的同时获得资本利得上的增厚。四季度中，虽然信用债整体收益率趋于下行，但信用风险事件环比有所增多，因此部分基金经理或选择降低信用债持仓，来控制组合在信用风险上的暴露。但我们还发现，四季度债基整体持有信用债市值较三季度末有所增加，但相比于债基规模的快速扩张，信用债占比有所降低，我们认为，基金经理或更倾向于率先加仓流动性更优的利率品种，以把握四季度债市机会，导致信用债仓位被稀释，被动降低。
        杠杆率：继续提升。截至2018  年12  月31  日，主动债券型基金（老）整体的杠杆率为119.71%，较三季度末上升1.86  个百分点。
        个券选择：继续减持低评级个券，组合久期拉伸。从高、低等级个券的配置比例来看，在信用风险事件的影响下，基金经理普遍进一步梳理了持仓结构，减持低评级个券，提高组合安全性。重仓券的久期较上季度有所拉伸。可以看到，在利好中高等级品种的结构化行情中，基金经理更倾向于拉伸久期来增厚收益，而不轻易下沉评级。
        风险提示。本报告的内容为对2018  年四季度基金季报的客观分析，不构成基金产品的投资建议。债券组合的整体评级及久期由重仓券的情况进行推算，不代表真实持仓。