摘要：
        首次覆盖，给于增持评级。随着  IMAX  巨幕在国内商圈的进一步渗透以及IMAX  基因在华语片的不断注入，公司有望长期享受国内票房增长的红利。预测2018-2020  年的EPS  分别为1.06/1.33/1.47  港元，分别增长10.35%/25.83%/10.77%。给于目标价27.35  港元，增持评级。
        国内电影市场整体向好，特殊屏幕与优质内容需求攀升。2018  年国内票房609.76  亿元，同比增长9.1%，国产片票房占比已达61.2%。
        国内观影习惯逐步成熟，对于优质电影的内容需求亦大大增强。随着电影局《促进电影市场繁荣意见》提出“重点扶持、鼓励升级巨幕、激光放映机等先进设备的影院，并予以20%的采购补助”，将助力IMAX  进一步实现国内银幕扩张，同时培育高端观影文化。
        公司为巨幕行业开创者和领导者，致力于提供沉浸式的巨幕观影体验。公司利用专有的IMAX  高分辨率摄影机、DMR  数字原底翻版技术、专业影院设计建立从拍摄到放映一条龙服务的“巨幕生态圈”，较传统屏幕拥有更大的视觉和听觉体验。并通过领先的IMAX  播映技术实现垄断优势，向上游制片方和下游影院方提供服务，获取IMAX格式影片的票房分成，实现低风险与轻资产运营，业绩弹性巨大。
        在屏幕方面，公司将提升分成模式占比，提高经营弹性。截至2018H1，公司在大中华区已铺设569  块屏幕，分成模式占比62.7%；而在手的318  块屏幕订单中，分成模式占比78%。丰厚的在手订单为公司未来三年业绩增长提供保障，分成模式占比提升亦将提高经营弹性。在内容方面，2019  年好莱坞大片众多IMAX  票房增长可期，华语片IMAX基因不断加强。2019  年为进口片大年，多部超级英雄系列电影以及《冰雪奇缘2》等特效动画扎堆上映，IMAX  票房有望实现大幅增长。同时公司也通过调整选片策略、前期参与影片制作、提高转制率等方式为华语片注入IMAX  基因，从而享受更大的票房红利。
        风险提示：电影产业发展速度不达预期风险，竞争风险。