其中，Q4  单季度来看，公司收入营收3.24  亿元（+25.2%），归母净利6605  万元（+67.2%），扣非净利6060  万元（+86.6%），大超市场预期，主要源于调味品业务放量增长。一方面，公司上半年高基数上调味品业务收入仅增长2%，西南大本营同比下滑，但是华东、华北等省外市场持续高增长，下半年低基数上增速自然回归；另一方面，下半年公司开始推广味极鲜，价位大概在9-12  元，氨基酸含氮量高于同类产品，弥补此前中高价位产品缺失，全国市场开拓，助推调味品业务18  年全年增长21.07%至8.5  亿元。
        2、盈利能力稳步提升，产品结构升级明显：18  年全年公司净利润率，扣非净利润率分别提升7.2pct、0.7pct  至22.4%、14.4%。一方面，公司上半年转让子公司股权获得净收益6910.5  万元，全年股权激励费用1518.6  万元（上半年762.2  万元）；另一方面，低毛利率焦糖色业务全年下滑15.5%至1.9  亿元，酱油中高端产品占比提升，预计公司毛利率18  年稳步提升，抵消期间费用率提升以后，扣非后净利润率仍有所提高。
        3、高鲜酱油是发展趋势，民营机制下发展更灵活：从整个酱油行业来看，老抽市场相对稳定，但是生抽，特别是高鲜度生抽正处快速放量阶段，公司下半年推广的味极鲜与零添加，高鲜酱油等共同形成中高端酱油全覆盖，有望在全国化发展过程中走得更远。
        4、盈利预测与估值：不考虑外延，预计公司18-20  年EPS  分别为0.74/0.68/0.85  元，对应估值分别为22/24/19  倍，给予“推荐”评级。
        5、风险提示：省外扩张等不及预期；产品结构升级进展慢；食品安全问题。