▍限产外溢效应是否在进一步扩大？目前限产主要集中在榆林相关区域，影响的合法在产产能约为5960  万吨，但考虑超产等因素，预计实际影响产量约占动力煤供给的3～4%。临近的鄂尔多斯等动力煤产区虽然也加强了对超产的监管，但根据我们调研了解，并没有出现要求矿井停产的现象，也并没有通过减少“煤管票”等手段限制生产销售的现象。从目前情况看，限产范围已相对稳定，并未进一步扩大。
        ▍限产政策是否会造成全年供需格局逆转？对于限产后续的推演，我们预计停产煤矿随着验收合格会在春节之后陆续释放，全部产能有望在“两会”结束后恢复。综合判断，近期的李家沟“矿难”对动力煤产量影响的幅度大约是1800  万吨左右，这会造成一季度动力煤供给偏紧。但由于供给在二季度开始可全面恢复，加之2018年下半年电厂累积了一定的库存，库存很可能会缓冲产量收缩的效果，限产并不会造成全年供需格局的反转，整体依然是供给略宽松的格局。
        ▍限产是否会改变全年煤价预期？限产会对一季度煤价形成支撑，目前已带动坑口价格平均上涨30  元，预计节后仍有30~50  元上涨空间。但由于陕北煤炭下水的比例不及山西、内蒙两地多，因此对港口价格的传导或出现折扣。预计港口煤价一季度高点或达到630～640  元/吨，二季度煤价或再度下行。全年均价大概率在600～610元左右，并不会改变目前市场较为中性的煤价判断。
        ▍风险因素：宏观经济增速放缓进一步影响煤炭需求；进口、环保、安监等政策放松。
        ▍投资策略。目前板块有半数公司估值仍处于“破净”状态，突发矿难及限产政策带来的预期差催化板块强劲反弹。但从需求角度看，行业依然缺乏中期改善逻辑。我们认为，主流公司反弹可参与，但需关注反弹持续性，这依赖于二线龙头估值修复速度、期货主力合约趋势变化以及安监政策动态调整。短期参与反弹建议从低估值的白马龙头入手：一是产业链完整或业绩波动小的龙头公司，如陕西煤业等；二是选择低P/B、基本面相对平稳的潞安环能、阳泉煤业、开滦股份、兖州煤业。