▍四季度7  家银行盈利增速环比小幅回落。上述7  家银行2018  年归母净利润（未经审计，下同）平均增速6.14%（加权平均），其中2  家在10%以上（上海、江苏）、3  家5-10%（吴江、平安、兴业）、2  家5%以下（中信、浦发）。与前三季度相比，7  家银行四季度的盈利增速总体回落（前三季度平均累计增速7.25%）。考虑到前述大部分银行的收入增速仍在向上，因此推测盈利增速的下行主要是四季度拨备计提增加或费用集中计提所致。
        ▍四季度中小行资产扩张更加积极。前述7  家银行在四季度加快资产扩张，总资产环比增长2.71%（其中吴江、上海、中信、浦发环比增速均在3%以上），而2018  全年增速为5.58%。从央行披露的信贷收支表来看，中小银行四季度在资负策略上的确相比大型银行更加积极（注：此处大型银行为央行口径，包括五大行+国开行+邮储，除此之外为中小银行）：
        资产端：大型银行四季度环比仅增长0.72%（全年增7.22%），而中小银行资产扩张则在四季度提速（Q4  环比增3.59%，全年增8.06%），一方面是贷款仍保持积极投放，另一方面在同业非标等领域的压降节奏有所放缓，具体表现为同业往来、买入返售、股权及其他投资等科目的降幅收窄甚至有所回升。
        负债端：四季度中小银行存款增长较好支撑资产扩张，其中活期/定期等表现较好、同时对结构性存款的依赖度明显下降（Q4  单季降4006  亿，前三季度累计增2.17  万亿），此外金融债券、同业往来等主动负债较前三季度有所恢复。
        资产质量总体仍处在改善之中，积极暴露和处置。从四季度不良率环比变化看，7  家银行中4  家下降（吴江、浦发、兴业、中信）、1  家持平（江苏）、2  家上升（上海、平安），不过其中平安不良率虽有上升，但在关注率、逾期90  天与不良的偏离度等指标上也有积极改善，而上海银行拨备覆盖水平也持续增强。推测四季度前述银行仍在积极暴露不良，同时加大处置和拨备力度来应对，资产质量进一步夯实。
        ▍投资观点：我们判断社融增速或在一季度企稳，紧信用格局有望逐步改善，银行资产规模保持平稳扩张的同时，亦利好风险预期转暖，板块估值修复可期。当前银行股低估值+高ROE+稳定分红的特征具备优良的投资价值，尤其是对绝对收益和长线投资者有较强吸引力。建议优选资产质量指标优异、具备息差弹性的银行，投资组合包括招商银行、工商银行、农业银行和光大银行。
        ▍风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。