影响反弹行情的核心关注因素有二：一、春节后复工情况，这决定了就业也决定了未来零售贷款质量的走势预期，另外，上半年债务到期带来的信用风险暴露情况可能会影响社融增速企稳反弹的力度和预期，以上两因素将决定市场对银行的风险偏好，并改变震荡上行趋势；二、由于目前北上资金是  A  股市场增量资金的重要来源，海外风险情绪若出现回落，海外资金流入进程可能中断。
        近期市场对央行二级市场直接购买国债的讨论有增加，我们认为：从提供流动性的角度看，全球对比下，目前中国银行业法定准备金率绝对水平依然较高，银行间利率水平距离零利率还有非常大的空间。在准备金率没有降到较低的个位数、银行间利率没降到接近零利率，央行的工具箱还很满，直接购买国债投放货币给银行间市场缺乏必要性。另外，关于基准利率的调整，我们认为，在史上最强的影子银行监管环境下，用银行间利率变化来影响终端利率并最终改变信用扩张趋势这个“两轨并一轨”的理想目标，在经济上行期和下行期的效果是严重不对称的，换言之，在现实环境下，央行最终可能不得不拿出基准利率工具。
        营收增速延续上行，盈利增速环比放缓，预计拨备计提增加
        截至  2019  年  1  月  20  日，共有  7  家  A  股上市银行披露了  2018  年业绩快报，18  年全年，7  家银行营业收入合计同比增长  8.2%，归母净利润合计同比增长  6.1%，增速较  18  年三季报分别提升了+0.9PCT、-1.1PCT。营收增速和归母净利润增速边际变化背离，预计主要原因是拨备计提增加。在盈利增速放缓的同时，资产质量较三季度末进一步夯实。4  家不良贷款率环比下降，1  家环比持平，2  家环比上升。总体来看，符合我们之前在  18  年三季报综述对  18  全年业绩的展望。
        投资建议与风险提示
        投资建议：2019  年行业业绩承压。不过当前市场对业绩下行的预期已较为充分，且距离业绩披露期较远，流动性宽松窗口期，板块将继续演绎反弹行情。板块内部来看：高同业占比、高  ROE  的股份行以及市场由于2019  年行业增速下行预期错杀的优质银行是反弹首选；全年来看，经济下行期，资产质量将成为核心矛盾，建议关注风控能力较好的低估值大行（A、H）和招商银行（A、H）。
        风险提示：1、国际经济及金融风险超预期；2、政策落地不及预期；3、利率波动超预期；4、经济增长超预期下滑；5、资产质量大幅恶化。