贷款放量，表内投资类资产增长乏力。回顾2018  年全年，虽然贷款增量超往年达到16.16  万亿元，同比增速13.46%，但M2  一直维持在8%左右。这主要是受银行表内投资类资产放缓收缩的影响：1）在资管新规和各类非标监管政策的约束下，银行股权及其他投资全年共计压降了2.14  万亿元，同比下降9.83%。其中12  月单月也延续全年趋势，净减少2911  亿元。2）2018  年全年新增债券净投资（债券投资-发行金融债券）2.17  万亿元，同比增长8.79%，低于17  年增量、增速（3.04  万亿元、14.05%）。主要是由于资产端债券投资同比少增7691亿元。
        大行各项垫款反季节性上升。各项垫款历史上是逾期贷款同步指标。18  全年金融机构各项垫款增加334  亿元，与之相对17、16  年则净减少353、184  亿元。其中，12  月大型银行各项垫款增加48  亿元，中小银行各项垫款减少269  亿元。12  月是全年贷款的核销高峰，14-17  年大型银行及中小银行12  月的各项垫款均季节性下降。而大型银行贷款认定较为严格，其12  月各项垫款增加，侧面反映贷款资产质量正在受宏观环境影响。
        流动性充裕，结构性存款同比增速下降。12  月大型银行、中小银行存款增速分别为6.16%、9.35%，其中中小银行存款增速环比提高了0.53  个百分点，大型银行在增速基本没有变化。拆分来看，两者12  月结构性存款分别净减少212、3155  亿元，共计净减少3367  亿元；而17  年同期共计只减少1669  亿元。并且结构性存款存量的同比增速已经开始放缓。2018  年下半年银行体系内流动性较为充裕，银行揽储压力下降。
        投资建议。12  月信贷收支表数据显示信用风险仍在持续暴露，而揽储压力边际减轻。我们预计银行在面临当前的宏观环境和流动性的情况下更有冲动在一季度加大贷款投放；伴随地方债发行进度提前，社融增速有望逐步企稳。在这背景下我们继续看好获取优质资产能力较强、风控较为稳健的银行。给予行业“优于大市”评级，公司推荐建设银行，建议关注农业银行。
        风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。