▍2018  年：公司收入增长强劲，预计Q4  净利润稳增改善全年业绩。2018  年乳制品行业景气度较高，伊利把握行业契机，确立份额抢占战略、加大费投力度，取得较好效果。预计2018Q4  收入延续前三季度趋势，全年同增16%以上，有望进一步拉开与其他企业的份额差距。考虑到2018  年为费投大年，预测盈利能力有所下降，结合三季报和2017Q4  低基数，判断全年业绩为中低个位数增长。
        ▍2019  年：预计品类持续扩张&原奶稳定供给，支撑公司收入延续双位数增长。我们认为，2019  年公司收入仍能维持双位数增长，一方面乳制品具备一定抗周期性，另一方面公司具备较强的能力，能够持续抢占市场份额。具体体现在：①品类的扩张和升级。一方面高端老品推陈出新，金典推出超高端娟姗纯奶，安慕希推出果肉、高端PET  瓶新品；另一方面扩展新品类，已推出植选豆奶、妙芝手撕新鲜奶酪等，尽管基数尚小但增长潜力巨大；同时布局矿泉水领域。②原奶充足稳定的供给。2019  年原奶供需格局恐偏紧，而公司望凭借长期以来对规模化牧场的重视和战略合作，获得充足稳定的原奶供给，支撑2019  年收入增长。盈利能力方面，预计2019  年公司将维持较高的费投力度，但不会有明显提升，管理费率稳定在4%-5%区间，整体净利率持平或略有下降。
        ▍长远来看：2020  年五强千亿可期，刻画2030  年长期成长目标。中长期看，公司2020  年五强千亿目标完成可期；并制定2030  年的中长期目标，对标国际大企业雀巢、达能等，成为健康食品产业集团。我们认为，支撑公司未来发展的三个增长极分别在：①乳制品，公司深耕乳制品行业20  余年，构建了包括上游掌控、品牌建设、渠道深耕等方面的核心竞争力，预期将逐步拉大与其他竞争者的市场份额；②非乳制品，公司逐步布局功能饮料、矿泉水等新品类，未来成长空间巨大；③海外市场，公司将通过并购等方式进入海外市场，目前在巴基斯坦、东南亚等区域已有布局，预期在未来贡献可观收入。
        ▍风险因素：需求下行风险、食品安全风险、市场竞争加剧。
        ▍投资建议：维持预测2018-2020  年EPS  为1.05  元/1.18  元/1.35  元，对应PE为20/18/16  倍，维持“买入”评级。