给予18-20  年EPS1.01、1.1  和1.18元，27  元目标价，及  “强烈推荐-A”评级。
        18  年回顾：收入快速增长，份额优势扩大，费用投入加大盈利略受挤压。公司18  年前三季度营业总收入613.27  亿，同比增长16.9%，伊利前三季度常温市占率36.9%，同比显著提升2.7pct，全年来看，低温市占率17.2%，同比提升0.9pct，奶粉业务市占率6.2%，同比提升0.6pct。18  全年来看，预计可超额完成收入目标，份额优势持续扩大。但由于消费环境较好，各企业纷纷加大投入抢夺份额，尤其在格局尚分散的低温领域，竞争压力较大，公司全年利润率略收挤压。
        上游：18  年原奶价格温和上涨，19  年预计趋势延续，龙头奶源控制力强保障供给。18H1  原奶价格上涨1%左右，Q3  原奶价格跳涨约5%，全年来看，预计上涨3%左右，19  年温和上涨趋势大概率持续。调研反馈，虽然局部地区奶源匮乏，甚至出现抢奶现象，但公司作为乳业龙头，通过嵌入式管理，长期与上游稳定合作，具有较强的奶源控制力，也因此保障奶源的稳定供应。
        乳业：加速份额提升，力争20  年五强千亿。未来两年，行业份额加速向龙头公司集中、及常温高端化等逻辑依然在持续演绎，助力伊利稳步迈向“五强千亿”战略目标。19-20  年预计行业增速预计相比18  年有一定放缓，但伊利将夯实核心竞争力，力争市占率持续提升，同时在产品结构上继续优化，提升企业盈利能力。
        新业务：康饮、奶酪等事业部稳步布局，海外业务积极试水。康饮事业部正积极组建，相比乳品行业，饮料行业对产品创新、市场反应速度要求更高，公司希望构建具有进取心、执行力的团队，同时也将在经销商体系等跟进部署。奶酪事业部工作也有序展开，我国目前固体奶制品消费量远低于海外，有望通过消费者教育等方式提升。海外布局来说，公司在奶源、基础创新层面强化海外投入，同时也加快在巴基斯坦、泰国等东南亚的市场网络布局。
        奶源控制力保障供应，积极参与竞争强化乳品份额，维持“强烈推荐-A”评级。18  年公司保持增长趋势没有变化，份额优势强化，但行业竞争激烈，公司投入加大利润率略有挤压。展望19  年，上游预计温和上涨，公司具有较强的奶源控制力保障稳定供应，下游乳品不断强化份额优势，新事业部有序推进贡献增量，力争实现2020  年千亿目标。给予18-20  年EPS  至1.01、1.1  和1.18  元，维持27  元目标价，及  “强烈推荐-A”评级。
        风险提示：需求回落、成本上涨、竞争加剧、新品推广不及预期