维持公司26.77  元目标价，维持“买入”评级。
        ▍大额回购彰显公司对股价信心。公司回购规模约占总股本2.19%（按回购金额和价格上限测算），回购金额为20-40  亿元，约为公司近期8  到16  个交易日成交量。回购价格为不超过23.12  元/股，较目前股价17.71  元/股溢价30.5%。公司较大额度回购彰显公司对未来股价信心。
        ▍地产企业回购后，股价表现普遍较好。我们统计代表性地产公司，如金融街、万科A、新城控股、阳光城、格力地产等发布过回购预案后的股价表现。其发布预案后，5  日、10  日、20  日股价涨幅的平均值分别为7.2%、6.2%、9.3%，所有标的企业股价均实现正收益。此次公司回购下限高达20  亿元，高于历史上绝大多数地产企业实际回购金额。
        ▍员工激励有望进一步加强。公司历来重视员工激励，市场化程度高，是地产央企中员工激励机制较为领先的企业。公司在上市初就完成员工持股，也推行了股权激励和跟投计划。本次回购股份50%将用于激励，有望进一步增强公司激励机制的竞争力。回购股份的另50%则用于转换上市公司发行的可转换股票的公司债券，客观上增加了公司未来融资的灵活性。
        ▍前海项目获重大进展，公司资源禀赋凸显。公司签署前海土地整备及合作协议，明确公司前海片区土地整备实施、补偿、置换及合作方案。交易将显著增厚目前公司NAV。我们认为，公司存量资源优势和增量拿地能力，都在行业内独树一帜。
        ▍风险因素：公司回购事项尚待股东大会审议通过。
        ▍投资建议：公司大额回购，彰显对后续股价信心。公司目前股价为17.71  元/股，较员工持股、战投成本22.22  元/股（已除息）折价25.2%，较回购最高价23.12元/股折价30.5%。我们维持公司2018/19/20  年盈利预测2.07/2.69/3.39  元/股，维持公司26.77  元/股目标价（取NAV25%折价和2019  年10  倍PE  平均值），维持“买入”的投资评级。