投资要点：
        公司发布2018  年业绩快报，整体来看符合我们预期，略低于市场预期，主要是利润率低于市场预期，从2017  年的10.7%下降至9.7%，维持增持评级。由于财务费用和少数股东损益占比的显著提升，我们下调2018~2020  年EPS  分别为1.58/1.90/2.29  元（原2018~2019  为1.74/2.26），增速分别为19.7%/20.3%/20.5%。由于地产行业的整体估值中枢下移，参考可比公司给予8.9  倍PE，下调目标价至14.1  元。
        2018  年公司实现营业总收入1936  亿元，同比增长32.3%；实现归母净利润188  亿元，同比增长20.3%；实现基本每股收益1.58  元，同比增长19.7%；加权平均ROE  为16.4%，同比提高0.12  个百分点。
        结算量接近2016  年销售量（2101  亿元），同比增长32.3%，结算滞后期约2  年。考虑到2016  年销售项目利润率较为丰厚，因此2018~2019  年进入到高利润增速时期。以2017~2018  年销售金额判断，2019~2020  年结算收入增速依然会保持20%以上增速。
        2018  年结转项目权益比例的下降，导致归母净利润增幅不如利润总额增幅，也造成归母净利润率比2017  年下降1  个百分点。一方面，公司合作并购项目增加，使得归母净利润增速慢于并表收入增速；另一方面，公司杠杆率有所增加，使得实际财务费用率提升较快。以当前拿地强度计算，后续杠杆率在经历1  年左右的被动抬升后将进入回落阶段。
        风险提示：财务费用继续上升侵蚀净利润率，销售回款不达预期。