锌冶炼产能缺口无法快速弥补，加工费继续大涨，进口矿TC  上行至200  美金，国产矿加分成收入达7300  元，冶炼利润丰厚，但冶炼厂开工率不升反降，锌锭产量难以提升。后期即便锌价受需求下滑影响，弱势下行10%，对应影响加工费分成140  元左右，对整体冶炼收入影响较小。推荐标的株冶集团、紫金矿业、西部矿业。
        有色行业分析：
        有色行业作为偏上游的原料端，在宏观经济的传导中，本应在周期下行后需求全面下滑，但近期有色的需求领域景气程度出现明显分化。需求端，偏上游领域产量、订单环比稳定，同比小幅增长。如镀锌板，开工率表现相对较好，12  月镀锌企业开工率为78.4%，环比下降3.22  个百分点，同比上升11.56  个百分点。预计1  月镀锌开工率65.37%，环比下降13.03  个百分点，同比上升26.48  个百分点。不锈钢对应的镍铁出现供给紧张情况，钢厂采购积极，订单反应良好。而偏下游领域产量和订单，受季节性影响环比下降，同比也已经出现明显下滑。压铸锌合金企业1  月预计开工率将环比下降13.08  个百分点，录得33.8%，较去年同期下降6.34  个百分点。铅酸蓄电池开工率62%，持续低迷，终端消费清淡经销商多以消化库存为主。铝加工开工率低迷，订单较差，消费电子带动钴酸锂需求明显转弱。整体行业出现上下游需求的差异，反应了本次周期下行，由于地产投资增速长期维持高位，使得周期下行跨过对上游生产的影响，需求先从下游产品转弱开始。
        基于基本面和近期消费走弱的判断，我们对有色品种间走势强弱做出预判，短期季度上，价格强弱：锌>镍>铜>铅>铝>钴，长期年度上强弱：铜>锌>铅>铝>镍>钴。
        主要原因：锌，冶炼瓶颈中期持续存在，实际锌锭产量难以提升，需求在明年优先稳基建的前提下，有一定提升的潜力。铜，中长期矿端产量增速较低，短期冶炼产能集中投产，电解铜现货宽松，价格上行开启行情时点需要观察TC  的变化，长期基本面较好，短期一季度价格有一定压力。铝，基本面较差，产能高位，减产效果不及预期，需求低迷，氧化铝持续下跌造成成本塌陷，需要长时间产业自身调节才能恢复供需平衡。本周美国财长表示将减轻俄铝制裁。铝相关配置风险值得注意。
        近期产业亮点，国家2019  年在财政上对基建和农村消费拉动值得关注。基建中5G  建设节奏加快，铁塔和基站消耗大量的铜和镀锌材料，对锌铜消费需求的拉动可能在短期被关注起来。