据DOE报告，以功率为80kW的质子交换膜燃料电池乘用车为例，年产量从1000系统/年增加至10000系统/年时，生产成本从2.2万美元下降到8500万美元。
        ▍燃料电池系统及储氢系统占到整车制造成本近70%。其中储氢系统占整车成本的14%，燃料电堆占到整车成本的30%。燃料电堆是燃料电池系统的核心，燃料电堆中的核心材料又分为膜电极（MEA）、双极板及其他部件；膜电极是电化学反应的核心部件，由催化剂、质子交换膜、气体扩散层组成。催化剂（36%）、质子交换膜（12%）和双极板（23%）合计占到燃料电堆成本的近70%，是成本降低的主要突破点。
        ▍过去十年来技术突破带来燃料电池成本显著降低。随着关键部件的研发取得了显著进展，美国燃料电池的量产价格已经从2006年的124美元/Kw下降到2017年的不到50美元/Kw，接近DOE规划的2020年40美元/kW的成本目标。主要的技术改进包括：（1）降低铂催化剂用量，DOE规划到2020年单车铂用量将降至50克左右，而最终目标将降至每车20克，直接带动成本下降30%左右；（2）新型双极板加工方法尚待挖掘；（3）储氢罐轻量化，比如Mirai通过全新的纤维缠绕工艺削减缠绕圈数，使碳纤维的用量减少了40%。
        ▍规模效应在产业化初期带来的成本下降效果最为显著。燃料电池的价格下降与生产规模效应的提升密切相关。据DOE报告，以功率为80kW的质子交换膜燃料电池乘用车为例，年产量从1000系统/年增加至10000系统/年时，生产成本从2.2万美元下降到8500万美元，下降幅度高达60%以上。当产量超过1万台/年之后，成本下降幅度随着产量增大放缓。
        ▍投资建议。A股锂电池板块建议选择具备“相对”确定性的标的，在这一原则下根据产业政策调整、市场情绪变化进行板块性配置。一是资源品和锂电设备环节享受短期业绩的确定性，二是中游环节龙头公司享受长期格局的确定性。关注宁德时代、国轩高科、亿纬锂能、星源材质、格林美。
        ▍风险因素：新能源车产业政策波动的风险；动力电池行业竞争加剧的风险。
        ▍本周组合：格林美、汇川技术。