其中，火电板块实现归母净利润190.36  亿元，同比增长35.47%。
        核心观点：
        需求端：2018  年用电增速超预期增长，2019  年全社会用电量增速有望达5.8%
        2018  年1-10  月用电量增速达8.7%，增速创近6  年新高，我们认为第三产业和居民用电需求的快速增长、产业结构调整导致的新旧动能转换、电能替代的持续推进以及房地产行业向好导致2018  年用电量超预期增长。明年国家经济下行压力较大，国家已出台部分政策对基建加大投资，但我们认为房地产开工的高增长无法维持，将对用电需求造成一定影响，预计2019  年用电量增速在乐观、中性和悲观假设条件下分别为6.59%、5.81%和4.74%
        供给端：装机供给将保持低位，电力供需改善具有持续性
        截至2018  年10  月底，全国规模以上电厂发电装机容量达17.66亿千瓦，同比增长5.2%，比上年同期下降  2.1  个百分点。自2016  年进行供给侧改革以来，电源装机容量的增速持续下滑，我们预计到2020  年我国电源的装机增速仍将继续保持较低水平，  2019  年和2020  年装机容量分别为19.94  亿千瓦和21.08亿千瓦，同比增速为6  %和5.66%，其中火电装机增速为2.71%和2.64%。在需求稳定供给下降的情况下，我们认为电力供需改善具有持续性，预测2019  年发电量增速达6.15%，火电利用小时提升98  小时。
        火电：19  年煤价中枢下行，火电行业盈利修复
        2018  年煤价均价高于2017  年，呈现旺季不旺、淡季不淡的特点。2018  年上半年我国煤炭产能较2017  年底提升了1.55  亿吨，且产能结构持续优化，根据目前的产能投放进度，我们预测2019年煤炭产量增加0.8-1.5  亿吨。需求方面，2019  年电力、钢材、建材、化工和其他行业煤炭需求增量分别为+9300、-1000、-1000、+1500  和-4000  万吨，煤炭需求有望新增4800  万吨。在中间运输环节有保障的情况下，2019  年的煤炭供需将由紧平衡过渡到供给宽松，我们预计煤炭价格的中枢将在19  年看到明显下行。目前电价相对稳定，利用小时数未来也能够持续提升，火电行业盈利能力将逐步修复，推荐华电国际和华能国际。
        水电：高股息防御性强，装机增长具备超额收益，推荐长江电力和华能水电
        我国十三大水电基地的未开发总量占比较小，且中上游流域和怒江的开发利用预计会十分缓慢，我国水电的增量开发基本已经接近尾声，大型水电机组的增量几乎为零，存量的优质大型水电机组将更具稀缺性。我国经济下行压力较大，国家降息、降准和减税的预期越来越强，降息降准将能够改善行业盈利水平，且无风险收益率下行将利好高股息公司。从过去的行情走势来看，具备高股息和新增机组投产的水电公司有超额收益，推荐确定性高股息的长江电力和新机组集中投产的华能水电。
        风电：投资优质资产和业绩确定性成长，推荐福能股份
        受台湾海峡狭管效应影响，福建近海风能资源我国最佳，在不限电的政策下，2017  年福建风电设备利用小时达2756  小时，超出全国平均水平808  小时。福建海上风电盈利能力强，以一个装机规模5  万千瓦的海上风电机组为例，若其利用小时为4000  小时，我们预测其营业收入1.5  亿元，净利润可达6295万元。可再生能源配额制政策出台，将刺激福建省加大风电项目建设，我们预计福建省风电装机总规模应达到497.81  万千瓦才能符合配额制的要求。未来福建将加大海上风电的开发力度，到2020  年底，福建省海上风电装机规模要达到200  万千瓦以上，有71.94%的增长空间。我们推荐在福建地区电力龙头公司福能股份，福建海上风电的发展将带动公司业绩实现确定性成长。
        投资建议：
        未来经济下行压力较大，但未来电力供需将会继续改善，我们建议2019  年抓住火电盈利修