2018  年全年，公司完成发电量181.74  亿千瓦时，同比增长71.10%；上网电量172.66  亿千瓦时，同比增加69.39%。对此，我们点评如下：
        发电量高增长主要受煤电板块推动，鸿山热电发电小时超市场预期。燃煤发电板块全年发电量达136.4  亿千瓦时，+112%，占总发电量的比重较2017  年上升14.5  个百分点，主要受到六枝电厂并表及鸿山热电发电小时数提升的影响；六枝电厂于2018  年1  月并表，全年贡献发电量64.17  亿千瓦时；鸿山热电全年实现发电量70.02  亿千瓦时，+10.1%，等效发电时长达5835h，同比提高537h。项目超预期表现一方面受到福建全省用电需求提升的拉动（截至2018  年11  月，增长9.7%）；另一方面，水电供应短缺推动火电设备利用率的提升。
        晋江气电量价齐升，预计盈利回归合理区间。晋江气电全年完成发电量26.23  亿千瓦时，+14.8%，对应的上网电价均价为0.596  元/千瓦时，相比2017  年均价提高5.27  分/千瓦时。项目全年完成替代电量24.73  亿千瓦时，预计盈利水平将回升至合理区间。
        风况影响风电发电小时数，全年发电量同比基本稳定。2018  年，港尾风电场和坪洋风电场建成投产，公司风电装机总规模提升7  万千瓦至71.4  万千瓦。但由于风况不及上年同期，风电发电小时数-6.2%，但仍在合理范围内。板块全年共实现发电量18.64  亿千瓦时，-1.1%。
        福建国资委旗下电力龙头，风电成为新增长点。福建风力资源优质，省内风电实现全消纳，同时享受最高上网电价，公司项目回报同业领先。截至目前，公司投产风电装机71.4  万千瓦，在建及拟建装机规模达162.3  万千瓦（其中海上风电120  万千瓦），增长空间充足。2018年底，公司完成可转债发行募资28.3  亿，计划用于4  个风电场建设，投产进度获得保障。
        投资建议：维持“审慎增持”评级。煤电板块发电量超预期，未来大力发展高利润水平的风电板块，看好公司未来发电量及毛利率双升。我们维持公司18-20  年归母净利润预测为10.1/11.6/13.6  亿元，对应1  月8  日收盘价PE  13.4/11.7/9.9  倍。
        风险提示：煤价上涨，风电项目投产不达预期，气电政策调整，小非解禁等。