截至目前，公司控股运营总装机规模484  万千瓦（权益装机容量379.2  万千瓦），其中煤电、气电、风电分别255.6、152.8、71.4  万千瓦。17  年实现营收68  亿，+6.9%，归母净利润8.4  亿，-16.9%，主要受煤价高位波动叠加气电政策影响。截至18Q3，公司实现营收65.2  亿，+40.5%，归母净利润7.37  亿，+48.9%，主要受益于火电业务回暖及华润电力资产收购。
        立足福建优质风力资源，风电成业绩新增长点。福建省风力资源优质，省内风电实现全消纳，同时属于Ⅳ类资源区享受最高上网电价，公司风电项目回报同业领先。15  年起，公司与三峡集团强强联合，共同开发福建省海上风电资源。截至目前，公司投产风电总装机71.4  万千瓦，预计到2020  年投产总量116.7万千瓦，其中，海上风电投产28  万千瓦，增长空间充足。18  年底，公司可转债发行募资总额28.3  亿，募集资金计划用于外山、洋坪、潘宅及平海湾海上F区风电场建设，投产进度获得保障。
        煤价承压电厂盈利回暖，增量装机成长性可期。17  年，公司火电业绩明显下滑，主要受到煤价高企的影响。预计19  年宽松供需将迎煤价下跌，燃煤电厂业绩有望修复。17  年公司外延收购大体量项目华润温州20%股权（18H1  公司收到现金股利1.18  亿元）、华润六枝51%股权。华润六枝属于煤电一体化项目，配套煤矿建成将逐渐提升项目盈利。加上福能集团承诺于2020  年前注入资源，推动煤电盈利增厚。气电板块，18H1  晋江气电亏损1.3  亿，下半年执行24.7亿千瓦时替代电量，全年利润将回到合理区间。核电板块，截至2017  年，公司参股建设及储备福建核电项目约1,600  万千瓦，权益装机规模380  万千瓦。
        投资建议：维持“审慎增持”评级。公司业绩企稳，未来增长空间充足。1）风电：优质风力资源支撑项目高回报，未来风电装机高成长成为业绩增长核心。预计18-20  年贡献利润4.9/5.4/6.8  亿元。2）煤电：预计煤价进入下行通道，项目盈利修复。主要增量来自外延收购华润资产包。预计18-20  年贡献利润3.9/4.4/4.5  亿元。我们调整公司18-20  年归母净利润预测为10.1/11.6/13.6  亿元，对应EPS  为0.65/0.75/0.88，对应12  月28  日收盘价PE  为13.1/11.4/9.7  倍。
        风险提示：煤价上涨，风电项目投产不达预期，气电政策调整，小非解禁等。