▍  近期核心变量和跟踪点：从2018年11月份开始，整个钢铁产业发生了非常大的变化，随着钢价的大幅下跌，钢铁利润明显收缩，进而传导到上游的各个品种，导致各品种的利润也出现了一定的收缩。而利润的下滑开始逐渐在产量上有一些体现，部分钢企适当降低了本身的废钢添加比例和入炉品味。钢铁企业的产量对利润的敏感程度重新开始恢复，后期随着利润的削减料将会进一步导致钢企的产量下滑。从利润的下滑到价格的变化之间的逻辑链条是：钢企利润下滑——钢企产量下降——行业供需格局好转——钢价开始企稳回升。而2019年1-2月份是确定钢铁未来利润中枢的关键时点。在这个时点，需要重点观察企业利润下滑到什么程度的时候会触发刚才提到的逻辑链条。
        ▍  风险因素：钢材产量超预期、基建投资力度不达预期。
        ▍  维持“强于大市”评级。三季度以来，黑色系资产价格整体出现下跌，部分绩优公司估值已处于较低区间。虽然11月以来整体现货价格开启一轮下跌，但是在一些南方钢材供不应求的区域，螺纹钢价仍处于较高区间。目前长材利润仍然较高，相关优质公司估值较低，我们仍然看好以长材为主的钢铁企业，维持长材子行业“强于大市”的评级。考虑到长强板弱的基本面格局，以长材为主的钢企高利润有望持续。重点推荐以生产长材为主的南方钢企，如估值低、盈利能力强的三钢闽光、韶钢松山、新钢股份。