▍螺纹钢产量下滑叠加降准利好，短期钢价偏强运行。上周5  大钢材品种产量为968.37  万吨，环比减少1.95  万吨，其中螺纹产量环比减少6.5  万吨，热轧产量环比增长6.97  万吨。从库存总量来看，钢材厂库环比累积14.72  万吨，钢材社库环比累积41.6  万吨。当前的累库速率与去年同期相当，库存总量低于去年同期。前周我们提到这个时间段关注的核心在于钢材产量的边际变化，我们判断产量整体不具备继续上升的逻辑，且钢价短期可能运行的两种路径为：1）春节前略跌，春节后上涨；2）春节前震荡上行。钢价究竟走哪种路径取决于产量是否下滑。从数据端来看，上周的高炉开工率继续下滑且螺纹钢产量出现较明显下降，因此周中钢价现货支撑较强，整体表现平稳，期货价格上涨约86  元。在上周五央行降准消息的利好叠加下，钢价现货在周末出现约60  元的较大涨幅。在今年冬季钢材需求强于往年同期的情况下，如果钢材产量继续下滑，钢价支撑力度将会增强，虽然春节前不具备大幅上涨的基础，但预计下跌难度也较大。
        ▍三大因素使钢价底部支撑较强。近期我们一直提到的判断钢价支撑力度的要素主要有三个：a）一旦钢价再下跌200  元，势必会导致东北地区高炉以及华北、华东地区电炉的减产。b）今年贸易商主动冬储情绪不高，主要在于钢价没低到贸易商冬储的预期位置，如果钢价再下跌200-300  元，贸易商主动冬储积极性有望加强，将对钢价形成明显支撑。c）今年春节比去年提前约10  天，而整体冬储情绪不高，今年冬储后库存水平有望回到2016-2017  年年初的水平。但是目前需求的基数是明显高于往年同期的，3-4  月份又是全年需求量最大的两个月份。到了春节后，低冬储遇上需求旺季，价格有望走强。从市场预期的角度来看，如果市场普遍认可当前钢价的安全垫所在，那么只要春节前供需在边际上不发生明显矛盾，钢价向下的空间与压力也不会很大。
        ▍预计4.3  米焦炉淘汰进程将延期，焦化行业集中度料将快速上行。从我们的山西产业调研了解到，4.3  米焦炉淘汰进程有所放松，预计未来两年难以快速推进，尤其是2019  年或将是旧产能淘汰的缓冲年，4.3  米焦炉的淘汰周期或将会延长到2023  年。而山西地区中大型焦化企业现阶段有较多新增产能计划，新增产能大多来自于其余被淘汰或主动退出的产能指标，预计未来1-2  年或有较大规模的新增产能投产，虽然在新增产能投产的同时，相应的旧产能也会被拆除，但从有效产能总量来看，未来1-2  年山西的焦化产能料将处于上行阶段。从中长期来看，焦炭行业产能扩张对钢铁行业无太大影响，对上游的焦化产业影响较大，有望导致焦炭价格中枢进一步下移。
        ▍风险因素：采暖季限产不达预期、基建投资力度不达预期。
        ▍维持“强于大市”评级。2018  年三季度以来，黑色系资产价格整体出现下跌，部分绩优公司估值已处于较低区间。虽然11  月以来整体现货价格开启一轮下跌，但是在一些南方钢材供不应求的区域，螺纹钢价仍处于较高区间。目前长材利润仍然较高，相关优质公司估值较低，我们仍然看好以长材为主的钢铁企业，维持长材子行业“强于大市”的评级。重点推荐以生产长材为主的南方钢企，如估值低、盈利能力强的三钢闽光、韶钢松山、新钢股份。