若未来美联储针对缩表进程做出调整，将利好风险资产。
        ▍  12  月新增非农就业高达31.2  万人，远超预期。12  月美国新增非农就业高达31.2  万人，为2018  年3  月份以来新高，远超市场预期的18.4  万人。11  月新增非农由15.5  万人上修至17.6  万人，10  月新增非农上修至27.4  万人，近三个月新增非农就业均值为25.4  万人，2018  年就业增长也是自2015  年以来最强劲的一年。12  月新增非农数据表现亮眼；具体来看，建筑业（受11  月严寒天气后的反弹影响）、休闲和酒店业以及教育和保健服务增势强劲。
        ▍  12  月失业率虽有所回升，但是劳动参与率的上升意味着就业市场依旧向好的趋势。12  月失业率回升0.2  个点至3.9%，高于预期的3.7%，不过，考虑到劳动参与率提升了0.2  个百分点至63.1%，失业率抬升意义有限。之前我们在报告《2018  年4  月美国非农就业点评—美国劳动参与率的改善空间有多大？》（2018-5-5）中测算，在排除老龄化影响因素后，劳动参与率恢复到63.9%的水平可看作美国劳动力市场恢复到危机前水平的一个标志。12  月虽然失业率有所回升，但是劳动参与率的上升意味着有更多劳动力人口进入就业市场，反映出就业市场依旧向好的趋势。
        ▍  12  月薪资增速超预期，意味着美联储2019  年依然存在加息空间。12  月平均时薪环比增速0.4%，为8  月份以来的新高，远高于预期的0.3%和前值0.2%；同比增速为3.2%，高于预期的3.0%及前值的3.1%，为连续3  个月保持3.1%及以上的增长。在劳动力市场接近充分就业水平的背景下，薪资增速成为市场主要关注因素。除非未来美国的生产率出现大幅增长（短期内料难以实现），工资增长将成为通胀的关键驱动因素。薪资增速超预期反映出核心通胀上行压力持续，这意味着美联储2019  年依然存在加息空间。
        ▍  预计美国12  月强劲的就业数据将使得当前市场对于美国经济和加息过低的预期有所修正，关注美联储2019  年对缩表进程是否出现调整。除了强劲的非农就业外，美联储主席鲍威尔的鸽派讲话更值得关注。鲍威尔指出：“美联储将时刻准备着调整政策立场，保持耐心实施灵活的政策”、“美联储将考虑市场担忧，并对市场的信号保持敏感”，其中特别提及“如果有需要，美联储将改变缩表政策”。我们认为，缩表的进程曾是2018  年影响长端利率和资产价格调整的主因之一，未来若美联储针对缩表进程做出调整，则将利好风险资产。我们此前报告中预计缩表最终规模至少到3.5  万亿1，未来需关注缩表进程和规模的变化。我们维持美元指数2019  年运行区间92-98  的观点。