我们认为，四季度毛利率下降主要原因是产品结构的变化，由于iPhone  7  系列、iPhone  8  系列价格进入舒适区间，老款机型热销的现象上演。因此，可以认为四季度苹果ASP  上升将低于iPhone  X  推出后的幅度。按照iPhone  营收占比60%、单机售价800  美金计算的话，四季度iPhone  出货量约为6300  万台。
        中国智能手机市场进入寡占竞争、此消彼长的格局。国内一线品牌纷纷将增长目标放在3000  元以上的旗舰机型，这也符合用户消费升级的趋势。2018  年国产品牌在屏下指纹识别、AI  三摄、超级快充等硬件创新上领先苹果，削弱了苹果在用户心目中的硬件竞争力。预计2019  年5G  预商用终端和折叠屏手机方面苹果可能依然会落后于竞争对手。
        我们认为，苹果面临的是短期的增长低迷，但观察优秀企业必须从长期视角入手，苹果依然拥有全球最强大的研发团队和最丰富的研发资源。智能手机方面，一流的研发能力和供应链管理体系维护苹果的领导地位。销售策略上，苹果开始采取增加老旧机型换购抵价以及授权中国、日本运营商套餐促销政策等方式，变相对19  年新款iPhone  降价促销，预期未来1-2  个季度有效维持iPhone  销售量。其他智能硬件方面，苹果先后推出了Apple  Watch  与Airpods，均已成长为年出货量千万部级别的新方向。苹果未来的智能物联业务版图还包括智能汽车、智能音箱和其他智能穿戴，硬件增长驱动力远未枯竭。伴随苹果成长起来的电子零部件企业依然是中国最优秀的制造业企业，在变革的时代中有望寻求新的增长方向。
        建议关注标的
        消费电子：大族激光、东山精密、欧菲科技、立讯精密、锐科激光、蓝思科技；LED：三安光电；半导体：三安光电、北方华创、兆易创新、精测电子、至纯科技、韦尔股份、闻泰科技；安防：海康威视；PCB：东山精密、深南电路、沪电股份；被动器件：艾华集团、法拉电子、三环集团、火炬电子、顺络电子；显示：京东方A、精测电子。
        风险提示：  1.  消费电子下游出货量、创新不及预期；
        2.  中美贸易摩擦风险提升。