我们曾在年度策略里面强调，2018  年传媒行业的超预期下跌主要系因为政策监管超预期和流动性缺失，而流动性持续的改善将有利于改善市场对于企业融资的悲观预期，整体风险偏好有望提升。
        一方面短期流动性改善和风险偏好提升，政策方面如游戏有边际改善趋势；另一方面中长期传媒公司的资产证券化也有所加快，1  月3  日人才测评服务机构全美在线提交招股说明书拟登录上交所主板；12  月28  日灿星文化递交招股说明书拟登录创业板；此前已有大数据服务公司每日互动IPO  过会。我们曾提到传媒板块大的上涨行情主要驱动力来自媒介更迭和资产证券化，新资产持续登录A  股或将为板块带来新催化。
        从子行业的基本面梳理来看：1）游戏行业在12  月底超预期释放版号，我们预计后续大厂的产品版号也将逐步落地，行业整体进入边际改善通道；2）出版行业受益于人口回暖、产品扩张、市占率和经营效率提升，叠加低估值、厚现金和高分红。3）电影市场1  月份预计票房仍将大幅下滑，主要看点集中在春节档，优质影片的投资方或者发行方弹性更大（光线传媒等），另外猫眼娱乐预计最快本月登录港股（但我们判断估值预期不宜过高）；4）互联网平台受风险偏好因子影响弹性较大，如芒果超媒、平治信息或均受益于风险偏好提升。5）广告市场受宏观经济下行拖累；教育受到政策因子影响较大；电视剧受到下游渠道资本开支收缩和监管趋严，或均处于边际向下阶段。
        近期投资者担忧解禁问题，我们根据传媒（中信）指数统计，2019  年传媒行业整体解禁盘约为1607  亿元（剔除已经解禁的分众传媒），基本与2018年的1529  亿元持平。而我们整体对今年的传媒板块持乐观态度，2019  核心跟踪变量或仍为政策因子，这一轮传媒的反弹行情或仍有扩散空间，但需要注意个股商誉减值风险和解禁风险。我们推荐从3  个思路找寻标的：1）短期可以关注超跌+有催化的标的：如春节档即将来临，《疯狂的外星人》（光线传媒）、《流浪地球》和院线板块（万达电影、横店影视）等均有望受益。2）边际向上板块里面确定性较强的个股，如游戏板块里的完美世界、游族网络、吉比特等，出版板块中南传媒等。3）重视传媒行业中平台型公司的长期机会：如芒果超媒、光线传媒（猫眼娱乐上市催化）、东方财富等。
        风险提示：传媒板块商誉减值风险，监管政策趋严程度超预期的风险。