同时，传媒板块商誉领跑全市场，游戏、影视、营销较为突出，具有商誉减值压力。
        2019  年重点关注游戏、出版、院线领域投资机会
        游戏：最悲观时期已过。2018  年游戏行业总规模达到2144  亿，同比增长5.32%，10  年来增速首次低于10%，而用户量达到6.26  亿，同比增长7.38%，为近5  年来最高增速。由此可见虽然游戏行业规模增速放缓，但玩家数量及需求仍在上升。我们认为2018  年游戏行业受到政策强监管及创新不足的影响较大，目前游戏版号已恢复审批，市场最悲观的时点已过，我们预计2019  年游戏行业有望触底回升，但游戏监管趋势仍将严格，因此我们看好精品游戏研发商的发展机会。此外，2018年我国自研游戏出海收入为95.9  亿美元，同比增长15.8%，腾讯、网易等大厂也加入出海大军，我们认为游戏出海有望成为游戏行业增长的新动力。重点公司：完美世界、吉比特。
        出版：行业持续景气，风险小，具有性价比优势。图书零售市场规模已连续多年保持稳步增长，2018  年图书零售市场码洋有望达900  亿元，其中少儿类图书是核心驱动。我们认为，图书出版公司虽不具备较高的成长性，但稳定性相对较强，目前叠加成本压力缓解、税收优惠、图书涨价预期等利好，后续业绩增速有望提升。出版行业上市公司以国企居多，具有现金流优良，商誉减值、债务偿还、质押、减持等风险较小的优势，同时具有较强的分红潜力。目前板块具有性价比优势。重点公司：中文传媒、中南传媒、山东出版、城市传媒、新经典。
        院线：行业竞争持续，影投公司商业模式稳定。2018  年国内票房总计达到609.76  亿，同比增长9.06%，银幕增速为18.32%，虽放缓但仍大幅领先票房增速，单银幕产出继续下滑，行业竞争持续。观影人次增速放缓，票价同比3  年来首次正增长，企稳回升。我们认为2019  年为进口片大年，全年电影内容供给有保障，预计全年票房有望维持8%增速。相较于电影内容创作公司的不确定性，我们更看好产业链下游影投公司TO  C  业务的稳定性，具有中长期投资价值。重点公司：万达电影、横店影视。
        2019  年静待影视内容板块的投资机会
        影视内容：寒冬蓄力，静待春暖花开时。2018  年影视子版块估值跌幅最大，目前PE  已跌至15  倍左右。我们认为压制影视行业估值的主要原因为政策趋紧及行业规范调整带来的不确定性提升。同时，2018  年影视类轻资产融资相对困难，因此大额应收账款及现金流吃紧进一步增加影视公司运营的压力。我们认为，目前影视板块仍处于调整状态中，后续需紧密关注板块监管动态及公司资金运转情况。我们认为影视内容板块寒冬终将过去，且在线视频及电视平台对优质内容的需求持续增加，因此影视行业供给侧改革短期内可能导致一些公司加速出清，但长期有利于行业进一步回归理性，值得静待投资机会。
        2019  年持续跟踪细分领域龙头公司
        2018  年传媒板块投资机会集中于细分领域龙头公司，我们认为龙头公司具有行业竞争优势，未来当行业发展趋于成熟时更有利于享受行业发展红利，因此值得持续跟踪把握投资机会。
        营销领域重点关注分众传媒；图片付费领域重点关注视觉中国；在线视频领域重点关注芒果超媒。
        投资建议：估值底部，可攻可守，把握积极趋势
        二级市场中传媒板块经历3  年深度调整，目前估值处于历史底部区间，安全边际相对较高。同时，传媒板块于2018  年受到行业监管严厉、资金压力增大等影响，市场预期及行业本身运营均经历较为悲观的阶段。我们认为，时下行业监管等问题带来的供给侧改革可加速市场出清，中长期有望利好行业规范及基本面优良的传媒公司发展，同时市场对文化传媒需求仍持续增长，未来行业有望逐渐走出悲观预期，向好发展。
        我们2019  年建议重点关注游戏、出版及院线板块，同时静待影视内容板块调整充分后的投资机会，此外细分领域龙头仍具有持续跟踪投资价值。
        结合公司成长性及行业龙