▍节后连续宽松政策，合计释放约8000  亿流动性。央行在公告中提到本次降准将释放资金1.5  万亿，加上即将开展的定向MLF  和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金，再考虑1  季度到期MLF（1.2  万亿）不续作，将净释放资金8000亿。也就意味着本次降准置换MLF  将释放资金3000  亿、即将开展的定向MLF和普惠金融定向降准动态考核将释放5000  亿。
        ▍精准释放流动性，改善中期货币条件。降准及相关操作意在引导银行重点支持小微、民企等领域，且分两次实施降准有助平滑春节前后流动性；中长期看，以长期资金替换短期资金有助改善货币派生条件，我们预计银行将适度增加资金投放（尤其是前述两个领域），当然审慎的风险控制可能会是前提。
        ▍测算降准对2019  年息差正向影响0.9-1BP。央行公告中提到，此次置换MLF可直接降低银行付息成本约200  亿，据此测算将提升银行业2019  年净息差0.9-1BP，净利润增速提高约0.85  个百分点。
        ▍下阶段货币政策仍将发挥“逆周期调节”作用，后续仍有降准空间。2019  年央行工作会议提到要进一步强化逆周期调节，保持流动性合理充裕和利率水平合理稳定，预计将继续有宽松政策出台。考虑到Q2/Q3  将有1.19/1.66  万亿MLF  到期，未来仍有降准空间，推测7  月可能是窗口期。
        ▍投资观点：目前板块平均估值已降至约0.7xPB(2019  年)的历史最低水平，基本面（中期ROE  和风险预期平稳）与估值间的预期差决定了板块的配置价值。建议优选资产质量指标优异、具备息差弹性的银行，投资组合包括招商银行、工商银行、农业银行和光大银行。
        ▍风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。