当前板块平均估值处于0.7xPB（对应2019  年）的历史底部区域，估值反映的极度悲观情形，与基本面中期趋势稳定的实际情形存在预期差。从中期维度看，配置板块存在确定性的估值修复空间。
        ▍事项：1  月4  日，李克强总理到中国银行、中国工商银行、中国建设银行考察并在银保监会主持召开座谈会，强调提高金融服务实体经济水平，有效缓解企业融资难融资贵问题。（中国政府网http://www.gov.cn/premier/2019-01/04/content_5354953.htm）
        ▍近期高层密集部署普惠金融，意在落实经济工作会议要求。去年末经济工作会议对宏观政策提出“解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题”的要求。今年第一周，李克强总理在银保监会主持召开座谈会，央行调整普惠降准口径，央行工作会议强调民企小微支持力度，反映从高层到监管层正逐级落实以上要求。在赤字率掣肘财政经济发力背景下，预计政策对民营经济支持力度仍将继续加大。
        ▍金融政策展望：以市场化为方向，给予金融机构自主性。判断主要包括激励和考核两方面：（1）以降低银行成本为主的激励机制：主要是货币政策，包括全面降准、定向降准、再贷款、再贴现等措施（遵循央行工作会议所述“市场化法治化原则”）；（2）兼顾量价风险的考核政策：李克强总理在座谈会提及“完善银行小微企业贷款考核办法”，料银保监会“两增两控”目标仍将延续并完善（特别是资产质量方面，预计17  年42  号文、18  年29  号文对小微贷款不良率的量化要求仍将存在，以推动普惠信贷可持续发展）。我们认为，政策更趋市场化而非硬性“一刀切”，银行在民营、小微贷款的投放策略上将具备自主空间。
        ▍银行展业判断：普惠信贷投放或将提速，但收入-成本匹配仍为关键。银保监会数据看，2018  年前三季度商业银行小微贷款同比增速由年初15.1%下降至10%，不及同期各项贷款增速（13.2%），信用环境趋弱导致的风险偏好下降是主因。我们判断，在流动性环境保持充裕且激励考核政策加码背景下，2019  年银行将加大对合意的民营、小微信贷配置。预计合意配置仍以收入-成本（特别是风险成本）匹配为前提，具备优质利润表和资产负债表的企业、受益于基建扩张的下游企业、融资担保基金支持企业将成为信贷投放重点。
        ▍投资观点：以市场化方式加大普惠金融政策支持，有助于银行保持量、价、风险的平稳趋势，上周四、五银行板块合计上涨2.9%（行业排名第六），亦反映市场对于政策方向的认可。当前板块平均估值处于0.7xPB（对应2019  年）的历史底部区域，估值反映的极度悲观情形，与基本面中期趋势稳定的实际情形存在预期差。从中期维度看，配置板块存在确定性的估值修复空间。建议优选资产质量指标优异、具备息差弹性的银行，投资组合包括招商银行、工商银行、农业银行和光大银行。
        ▍风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。