我们认为采用公开增发方式，有利于降低目前市场环境下融资失败风险，顺利募集资金。
        储量提升，即核心竞争力提升。按权益计算，此次收购公司将新增铜资源储量约825.3  万吨，金资源储量约241.8  吨，锌资源储量约187.7  万吨，分别占公司现有储量的26.22%，18.32%和23.97%。因此，此次收购对于公司主营的三大金属储量整体提升十分显著，对于矿业公司而言，储量即是核心竞争力，紫金矿业的国际行业地位也得到提升。
        两大核心资产创收潜力足。Nevsun  拥有Timok  铜金矿及Bisha  铜锌矿两大核心资产。Timok  铜金矿资源储量大，且上带矿品位高，我们预计未来有望为公司创造可观利润；Bisha  铜锌矿2018  年1-9  月利润为2312  万美元。
        Timok：高品位铜金矿待开发。Timok  铜金矿位于中东欧的塞尔维亚，目前尚未开发。Nevsun  持有其上带矿100%权益，目前持有下带矿60.40%权益（可能稀释至46%）。上带矿探明+控制资源量为铜金属量105  万吨（平均品位3.7%），金金属量220  万盎司（平均品位2.4  克/吨）；下带矿推断资源量为铜金属量1430  万吨（平均品位0.86%），金金属量960  万盎司（平均品位0.18  克/吨）。按最终权益核算，Nevsun  在Timok  铜金矿的权益铜金属量为786  万吨，金金属量为219  吨。
        盈利预测与估值。公司黄金、铜等金属资源储量居全球前列，资源储备丰富大大提升公司全球竞争力和业绩弹性。公司预计2018  年生产矿产铜24.4  万吨，2019  年铜增量包括科卢韦齐二期铜钴回收项目，多宝山二期达产，收购RTB  BOR，以及此次收购Nevsun  旗下Bisha  铜锌矿，我们预计2019  年紫金矿业铜矿增量可达10  万吨以上。锌产量由于并入年产锌约10  万吨的Bisha铜锌矿，产量也大幅增长，紫金矿业龙头地位更加凸显。暂不考虑增发影响，我们预计公司2018-2020  年EPS  分别为0.22、0.26  和0.29  元/股，参考可比公司估值水平，给予2018年25-26倍PE估值，对应合理价值区间5.50-5.72元，给予“优于大市”评级。
        风险提示。铜扩产进度风险，铅锌需求不及预期，黄金受金融属性影响波动。