黄金价格持续上涨后，银价有望大幅上涨，金银比得到修复，白银龙头兴业矿业最受益。由于主要产品锌价格年初至今下滑明显，下调公司2018-2019  年  EPS  至0.41/0.53  元（前值0.63/0.81  元），新增2020  年EPS  0.70  元，综合同行业可比公司给与公司2019PE  14.3X，对应调整公司目标价至7.6  元（前值12.96  元），对应当前股价空间53%，维持增持评级。
        优质矿山接力投产，内生增长释放业绩。公司旗下矿山银漫矿山作为国内最大的单体银矿山，17  年投产后通过技改目前拥有年产银210吨/锌2  万吨/锡7500  吨/铜5000  吨的精矿产能，年净利润约5  亿元，此外银漫矿业计划二期扩建将于2020  年完成，满产后将贡献铅锌产量10  万吨以上。乾金达矿业有望19  年投产，铅锌银品位优异，以目前价格测算，满产后有望贡献年净利润4  亿元以上。公司优质矿山银漫矿业和乾金达矿业将接力原主力矿山融冠矿业，保证公司内生增长。
        银价有望大幅上涨，兴业矿业最受益。10  月至今黄金价格逐步上涨，我们强调黄金是美元信用体系的对冲资产，未来美国经济见顶争议加大，贵金属价格将迎来上涨，而往往当黄金价格上涨一段时间之后，白银价格将迎来大幅上涨，金银比价将大幅修复。我们发现白银价格弹性和上涨速度远大于黄金，白银龙头兴业矿业最受益。
        催化剂：银价上涨
        风险提示：质押平仓风险，锌金属价格波动的风险，安全生产的风险