PB（MRQ）估值。目前中国石化A  股PB  在0.85  倍左右，处于上市以来的低位。从中国石化历史PB  来看，除了2016  年油价低位导致PB  估值低于1倍以外，其余时间其PB  基本都在1  倍以上。
        PE（TTM）估值。目前中国石化PE  估值12  倍左右，为2015  年以来较低水平。从中国石化A  股PE  估值看，除了2011-2014  年PE  估值低于10  倍以外（2011-2014  年原油价格持续维持在100  美元/桶高位，带动公司上游业务盈利改善，从而使得公司整体盈利保持在较高水平。较高的盈利也有助于其估值的下降）。2015  年以来，中国石化的PE  估值基本都在13  倍以上。
        中国石化目前估值水平低于国际石化公司平均估值水平。目前中国石化PE（2018E）估值11.7  倍；PB（MRQ）估值0.85  倍，低于国际石化公司PE（2018E）估值14  倍、PB（MRQ）估值1.3  倍。
        近两年公司现金股利分配率提升。2016  年公司现金股利分配率达到65%，2017  年更是达到118%。目前公司现金充裕、资本支出相对稳定，我们预计公司现金股利分配率有望保持在较高水平。
        原油交易亏损。2018  年12  月28  日公司公告称，公司下属子公司联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失，公司正在评估具体情况。
        盈利预测。2018  年第四季度原油价格大幅回落将对全年业绩构成一定影响。2018  年第四季度布伦特油价从86  美元/桶跌至52  美元/桶，跌幅在40%左右。油价下跌或将带来一定库存损失。我们预计公司2018-2019  年EPS  分别为0.50、0.50  元，2018  年BPS  6.01  元。
        投资评级。结合国际石化公司的估值水平，按照2018  年EPS  及12-14  倍的PE，给予合理价值区间6.00-7.00  元（对应2018  年PB  1.0-1.2  倍），维持“优于大市”投资评级。
        风险提示。原油价格回落、石化产品价差下降、原油交易亏损的不确定性等。