宏观层面，11  月和12  月经济数据持续走弱，稳增长政策也迟迟未见，贸易摩擦能否缓解也存在较大不确定性，在这种市场环境下现金流充沛且稳定的企业会受到青睐，煤炭企业由于长协煤的存在盈利相对稳定，现货价格波动对长协价格的影响很小，我们重点推荐煤炭龙头中国神华。
        基本面：产量小幅增加，进口大幅回落，库存下降，煤价弱势回调
        宏观政策：政策层面大规模刺激难现，基建主要以稳需求为主，地产政策尚未全面宽松，但有部分城市已经有所松动，短期来看经济仍处于下行通道。
        供给层面：11  月国内原煤产量31542  万吨，日均产量1051  万吨，环比增加7%，进口1915  万吨，环比下降17%，主要受进口煤政策收紧影响；12  原煤产量预计继续扩张，进口量以稳为主，整体供应微增；展望1  月，临近春节，下游陆续停工，需求走弱，加上港口价格持续杀跌，坑口销售并不顺畅，矿上陆续开始放假，1  月产量环比将走低，2  月将更低。
        需求层面：宏观经济持续走弱，投资消费出口略显疲态，虽有取暖需求支撑，但下游日耗依旧偏弱，近期寒潮袭击中国大部地区，多地降雪，电厂日耗快速回升，对煤价起到支撑作用，近期港口煤价已经企稳略有回升。
        煤炭库存：12  月以来煤价持续下行，产地发运不积极，贸易商出货，北方港口和长江口库存不断下降，六大电厂库存1566  万吨，环比下降13%，存煤可用天数19  天，已经回到正常水平。
        煤价：12  月港口出现约60  元/吨的降幅，目前已经企稳，后期将试探上涨。
        投资策略：维持行业“推荐”评级。煤炭股目前估值已经回到历史底部区间，从股价和煤价的关联性来看，目前股票反应的煤价接近盈亏平衡价，我们测算目前煤炭指数反应的港口5500  煤价为460  元/吨，接近盈亏平衡价，低于目前现货价格580  元/吨，也低于发改委的指导价区间500-570，而500  元/吨的下限价格是发改委必保也能保住的价格。该股票反应的煤价相当悲观，或者说股票完全防守到位！当前核心标的陕西煤业、中国神华股息有5%以上，已经具备吸引力，近期上证屡屡下探，陕煤神华也都不再跟跌，底部确认，1月的策略中我们还是重点推荐陕煤和神华，在不确定的经济前景面前，尽可能拥抱现金流稳定的行业龙头。
        风险提示：中美贸易战升级，外需疲弱；宏观经济疲弱