行权条件包括公司业绩考核要求，即2019-2021  扣非后EPS  分别为1.20/1.25/1.30  股/元。此次股权激励计划尚需获得集团及山东国资委批准、股东大会审议方可执行。
        点评：
        1.  股权激励覆盖范围广，2+3  计划着眼公司长期利益。此次股权激励授予对象包括公司董事（不含外部董事）、高层及中层管理人员、核心骨干人员合计502人的核心团队。考核条件结合公司与个人绩效考核，把股东利益与经营管理层利益紧密捆绑，将对公司持续经营能力和股东权益带来持续正面影响，而2  年等待期和3  年行权期的计划更着眼全体股东的长期利益。
        2.  行权价格、公司考核业绩有望引导股价合理上升。目前公司股价仅8.78  元，低于行权价格9.64  元，显露公司对股价合理上升的预期。2019-2021  年扣非后目标EPS  分别为1.20/1.25/1.30  股/元，对应净利58.9/61.4/64.0  亿元，彰显长期稳定发展诉求。依据我们的测算，煤价中枢大幅下移可能性较小，判断该目标利润应较易实现。即便在该审慎的目标下，目前股价对应PE  估值已低至7.3/7.0/6.8X，后续存有合理修复的空间。
        3.  资本运作积极，关注A  股增发进展。近年来公司在资本运作上表现较为活跃，继去年大手笔收购联合煤炭后，近期已完成旗下子公司兖煤澳洲H  股上市。目前公司为置换此前收购联合煤炭的10  亿美元而进行的A股分公开发行仍在证监会受理中。该次定增募集金额不超过63.5  亿元，发股不超过6.47  亿股，若均取上限计算，增发股价为9.81  元，不考虑折价已高于目前收盘价8.78  元。
        4.  盈利预测及投资评级。假定2019  年秦港Q5500  均价在600-630  元/吨，预计2018-2020年公司归母净利为76.3/84.2/94.4  亿元，同比增长13%/10%/12%；对应EPS  为1.55/1.51/1.70  元/股（2019  年已摊薄）。此次股权激励彰显公司长期信心，有望引导股价合理上升，维持“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：外部经济形势恶化；煤价大幅回调；A  股增发中止；安监力度加剧