长期来看，公司成长属性不变，而低股价下股息率已达5.3%，渐具吸引力，给予“强烈推荐-A”评级。
        内蒙矿区放量受限，Q4  山东矿区受事故波及后已基本复产。内蒙矿区今年以来生产持续受限，主要原因为矿井证照不全和发生事故，因而在安全环保检查力度加剧的情形下受影响较大，目前虽离满产仍有一定差距，但Q4  环比改善确定性高。山东矿区近期受龙郓煤业事故波及而停产，目前本部已复产，单季影响产量约8%；菏泽能化仍处于停产中，预计Q4  产量环比将有一定下滑。此外，澳洲矿区生产较为稳定，Q3  仅因工作面接续产量略有下滑。
        汇兑损失、薪酬支出等费用拖累Q3  业绩。今年以来销售成本大幅抬升，其中安全投入和人工薪酬增加是主要原因。Q3  财务费用、管理费用因汇兑损失加剧、薪酬支出（员工奖励）大幅增加而高企，加上因交付三供一业的营业外支出3.0  亿元，共同拖累单季业绩。预计Q4  费用环比有望下滑6.7  亿元。
        甲醇制备盈利突出，投资收益大增。前三季度榆林能化煤制甲醇盈利3.0  亿元，考虑到鄂尔多斯能化项目规模更大，盈利能力应至少相当。煤化工二期工程于2019Q2/Q3  投产后，两者体量均翻倍，将进一步打开盈利空间。今年投资收益因认购浙商银行H  股而大增，此外联营企业规模提升，盈利持续向好，有望支撑投资收益进一步走高至20.0  亿元水平。
        盈利预测及投资评级。预计2018-2020  年公司归母净利76.3/93.6/106.3  亿元，对应EPS  为1.55/1.68/1.91  元/股（2019  年已摊薄），同比增长13%/8%/14%。近期公司生产经营受限因素较多，但我们认为股价回调后已基本释放完风险，估值回归底部。长期来看，公司仍是A  股煤炭板块中稀有的成长性优质标的。目前股价下股息率达到5.3%，具有较强吸引力，给予“强烈推荐-A”评级。
        风险提示：外部经济形势恶化；煤价、甲醇价格大幅回落；人民币兑美元加速贬值；重大诉讼结果不利于公司；A  股增发中止；子公司H股IPO受阻