投资要点：
        首次覆盖，评级“增持”。预测  2018-20  年  EPS  2.28/2.34/2.48  元，PE8/8/8  倍。行业龙头，综合盈利能力最强，一体化运营成本最低，现金回馈最丰厚。经营稳健，高分红可持续。结合  PE  和  DCF  估值法，目标价  25.89  元，增持评级。
        煤电联营，盈利最稳健。煤炭保有可采储量为  151.9  亿吨（2017  年），剩余服务年限  34.1  年，且单位生产成本行业最低，经营优势明显。自有燃煤发电机组占比高达  96.8%（2018H1），设备平均利用小时数持续领先于全国。自有煤炭直供电厂（自有燃煤消耗量  2011-2018H1占比为  87%），煤电成本受外部煤炭价格波动影响较小，盈利稳定。
        产能逐渐恢复，运力还有增长。宝日希勒（3500  万吨）、哈尔乌素（3500万吨）露天矿相继恢复生产，产能利用率达到  60%，预计全年煤炭产量与去年持平。两大露天矿未来产能可达  95%，保障公司煤炭产量稳中有增。黄大铁路（4000  万吨/年）预计  2019  年底开通，连接山东龙口港，带来煤炭下水增量，有望进一步提升经营业绩。
        资本开支可控，高分红可持续。A  股上市以来，累计实现归属于母公司所有者的净利润  4117.0  亿元，累计现金分红金额  2126.4  亿元，分红率超过  50%，为动力煤板块最高。预计  2018  年资本开支在  250-260亿左右（规划  290  亿），支出规模可控，高分红可持续。
        风险提示。煤炭价格大幅下跌；煤矿产能释放不达预期；黄大铁路工程进度不及预期；资本开支和现金分红风险。