摘要：
        海外市场波动加剧，A  股市场出现回调。国内近期市场环境整体仍偏友好，但市场情绪仍继续维持弱势，在海外风险影响下，A  股出现了显著回调。12  月17  日-21  日，美股持续下跌，  VIX  指数显著上升，目前已经高于10  月份水平，显示市场情绪显著升温；12  月17  日-21日，WTI  原油53.75  下跌至48.09，跌幅为9.52%，从10  月3  日高点75.08  计算跌幅已达35.75%。主要受海外资本市场扰动影响，上证综指周度下跌2.99%，创业板指下跌3.06%，其中上证50  下跌4.84%，中证1000  下跌2.67%。全球市场表现为发达市场带动下全球股市承压，A  股市场表现为权重股带动市场下行，实际上这一趋势在10  月份就已开始，当前表现更为显明。
        短期风险事件密集，资本市场仍需保持谨慎。美联储加息、美国政府关门、英国脱欧美国在股市下跌的情况下，12  月19  日实行了年内第四次加息，联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%，最新的点阵图暗示2019  年将加息两次，而9  月份则显示预计加息三次。当前美债利差曲线倒挂情况并未显示明显改观，除此之外，美国12  月22日两党未就预算法案达成一致，美国联邦政府部分关门，加大市场对于美国经济前景担忧；英国首相表示，计划明年1  月9  日14  日当周将举行脱欧协议投票，英国脱欧不确定性仍在加剧。短期来看，海外风险因素对于A  股市场影响主要表现在市场情绪方面。
        国内利好因素利于市场情绪维持平稳。1）经济继续维持相对弱势：城镇固定资产投资同比已连续三个月回升，规模以上工业增加值同比有所放缓，社会消费品零售总额连续两个月下滑2）政策层面支持力度有所增强：近期政治局会议、庆祝改革开放40  周年大会、中央经济工作会议相继召开，为市场注入信心。3）促进宽货币向款信用传导：央行决定创设定向中期借贷便利，定向支持小微和民营企业；4）减税措施继续推进：《中华人民共和国个人所得税法实施条例》，《个人所得税专项附加扣除暂行办法》正式发布，将于2019  年1  月1  日起与新个人所得税法同步实施。
        预期仍将维持反复波动状态，抓两头谨慎参与。A  股市场预期仍将处于反复波动状态，整体仓位上我们仍建议密切跟踪相关风险因素演化，保持谨慎。从结构上来看，在风险偏好修复反复情况下应注重防御性，阶段性风险偏好下应把握风险偏好弹性，更加看好上证50  和中证500  在当前市场风格状态下的相对表现。从景气周期角度看，资源周期板块景气高点预计将在明年一季度见到，周期板块更多体现为政策驱动式的博弈性机会，消费板块景气高点已于2018  年三季度出现，预计景气的拐点的出现至少需等待两个季度。短期风险偏好修复过程中，具有业绩支撑以成长股为主的制造业中TMT  仍受益于弹性较高优势，看好低估值龙头股、黄金、公用事业等具有防御属性领域相对收益机会。