广义基建投资增速环比增速达-2.6%，高于近三年均值水平，反弹动能验证我们此前判断：基建增速反弹可能和11  年年底至12  年初类，但力度上弱于11-12  年。10  月专项债年内的新增额度用完，结合过往撬动作用，未来反弹力度仍将不断提升。
        地产投资平稳，土地库存盘活逻辑依然存在：
        （1）销售与新开工、竣工与新开工的两大背离依然在持续，甚至略有加大。受此驱动，预计地产投资平稳至明年1  季度压力不大。
        （2）但从土地成交下行、土地溢价率较低，土地库存盘活逻辑松动的压力正在加大，预计在未来销售下行阶段，库存快速累积将导致19  年下半年房地产投资增速显著回落。
        制造业投资连续8  个月反弹，但未来受三重因素影响，大概率出现下行：一是价格回落导致利润增速支撑减弱；二是抢跑效应消失，前期由抢跑支撑的技术密集型制造业投资增速回落。三是宽信用效果仍然不彰，企业贷款依旧疲弱。我们预计制造业投资增速未来承压，明年或将降至5%。
        消费依旧疲弱不振，生产出现回落。受个税调整影响，部分必选消费回暖，可选消费依旧疲弱，汽车与原油消费构成本月消费主要拖累。生产端，受出口大幅下行的影响，整体出现下行，但高端制造业以及基建、地产相关行业短期有支撑。
        总体来看，11  月经济数据，从消费与生产端表现出经济下行压力不减。结合四季度政治局会议内容来看，继续不再提“去杠杆”和“房地产”问题，已经为后续政策调整提供弹性。未来在基建弱反弹、消费疲弱、贸易恶化的背景中，不确定性将集中于地产投资，我们认为应当关注当前地产投资两大背离的节奏，进而判断土地库存盘活逻辑是否生变。未来，房地产市场压力的变化，将是决定政策宽松节奏的核心指标。