▍青岛海尔股份有限公司是一家覆盖空调、洗衣机、热水器、厨房电器等家电的研发、生产、销售及渠道综合服务业务的企业。2018年前三季度公司实现营业总收入1,381.39亿元，同比增长12.77%；实现归母净利润61.27亿元，同比增长9.35%。2018Q3实现营收457.82亿元，同比增长11.50%，环比Q2增长3.58%；实现归母净利润13.41亿元，同比增长10.14%，环比Q2下降53.40%。
        ▍本期可转债发行规模30.07亿元，发行期限6年。初始转股价为14.55元/股，利率条款方面，6年票面利率分别为：0.20%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%；到期赎回价为105元。
        ▍本期海尔转债信用评级为AAA级。12月13日6年期AAA级中债企业债YTM为4.15%，中证公司债YTM为4.15%。综合参考上述利率我们选择贴现率为4.15%，测算得到债底价值为87.11元。同时参考此贴现率计提本次发行转债的财务费用，占公司2017年净利润1.38%，占公司2018年一致预期净利润1.59%，在存量转债中排名靠后。
        ▍按照12月13日青岛海尔收盘价测算得到初始转换价值为99.73元。考虑到正股关注度较高，且所处板块标的较为稀缺，预计上市溢价率在3-5%之间，按照此区间测算得到海尔转债的上市价格在102.72-104.72元之间。
        ▍申购策略：二级或存在低吸机会。青岛海尔前十大股东合计持股比例为66.77%，处于中等水平。考虑到控股股东海尔集团承诺出资不低于12亿元参与此次优先配售，我们假设原股东参与优先配售的比例为45%，则留给网下网上申购余额为16.54亿元。参考近期发行新券网上及网下申购户数，我们预计海尔转债网上参与户数可能在15万附近，而网下申购户数在1000户附近，若折合为满额申购大概在400户附近，则海尔转债对应的中签率将在在0.221%左右。今年市场整体情绪不佳，下半年转债打新市场参与热情明显下降，受其影响多数新券采用网下网上发行相结合的模式，不仅给予机构投资者一定资金优势，网下申购户数也逐现回暖趋势。此单转债规模无论是规模还是评级都属于中高水平，且正股市场关注度较高，所处行业在转债市场内也暂无对应标的，存在一定配置价值。但短期而言家电行业仍处于景气下滑阶段，可能面临一定反复调整，因此我们认为此单转债二级市场或存在更具性价比的布局机会。
        ▍风险因素：个券相关公司业绩不及预期。