为了解海外机构对美国上市公司债务风险的看法，我们编译整理了AllianceBernstein  的Frank  Caruso  和John  Fogarty  以及ClearBridge  的Scott  Glasser  的最新观点,  供市场参考和交流。
        近十年美国企业债务量创下新高。
        AllianceBernstein  的Frank  Caruso  和John  Fogarty  指出近十年美国企业债务激增，关注资产负债表较为健康的公司可以帮助投资者规避风险。多年来的超低利率刺激了金融市场，许多公司利用舒适的融资条件来增加借款。美国非金融企业债券规模比2011  年的水平上涨了63%，达到4.3  万亿美元。如今标普500  指数的净债务/EBITDA（衡量企业负债的指标）的值比2011  年末增加了50%以上，现在该指标的值已经达到了1.75。
        然而，更令人担忧的是--在这轮美国的借贷狂潮中，有很多贷款是由“低质量公司”产生的。现在美国BBB  级债券规模比2011  年时翻了一番，占美国投资级公司债券总规模的50%左右。
        逐渐恶化的债务和不断上升的利率：一个高危的组合。
        通用电气很好的说明了这项风险。近来通用电气公司股价暴跌，债券的信用评级被下调至BBB  级，目前已处于非投资级债券的边缘。通用电气的困境应该给股票投资者敲响警钟。尽管一些BBB  级债券的发行商仍拥有坚实的基本面并在长期内表现良好，但随着利率上升，像通用电气这种出现借贷过多的公司也可能会面临着不小的风险。
        AllianceBernstein  的Frank  Caruso  和John  Fogarty  认为投资者应该仔细审查上市公司的资产负债表。逐步恶化的债务质量和不断上升的利率将使一些上市公司面临的风险大大地提升，可能最终损害到公司的收益和股价。有迹象表明这种情况已经发生了。截止到2018  年10  月底，高杠杆率的美国上市公司股票收益比低杠杆率的美国上市公司股票收益低7.2%。
        用市盈率（PE）和每股收益（EPS）指标衡量投资的可行性并不全面。
        Frank  Caruso  和John  Fogarty  认为在美国现阶段这种复杂的经济环境下，投资者应该寻找具有稳固的长期回报潜力的公司作为投资标的，这些公司应具有低负债和盈利能力好的特点。
        就估值分析而言，ClearBridge  的Scott  Glasser  认为仅仅分析PE  并不是进行有效投资判断的方式。甚至有时仅仅分析PE  会产生误导性作用。
        AllianceBernstein  的Frank  Caruso  指出EPS  可能并不是衡量公司真正经济前景的最佳晴雨表。EPS  不能说明管理团队如何熟练地配置资金，对公司利润的质量没有洞察力，仅靠EPS  并不能真正识别出能为股东创造长期价值的公司。有关回报率的投资分析更有洞察力。投资资本回报率（ROIC）或资产回报率（ROA）是较为关键的指标，能够发现公司是否在用明智的投资方式来获得利润。这就是为什么具有高ROA  的美国股票在过去25  年中的收益跑赢了高EPS的美国股票以及罗素1000  指数。
        风险提示
        美联储政策超预期，全球范围内黑天鹅事件。
        本期报告编译自AllianceBernstein  的Frank  Caruso  和John  Fogarty  以及ClearBridge  的Scott  Glasser  发表于其官方网站的文章。本文不代表川财研究观点，公开英文报告的中文摘译资料仅供市场参考学习交流，不用于任何商业用途。如有异议，请联系修改或删除。