半导体显示及材料是本次上市公司交易后保留的核心主业，华星光电在深圳的  t1、t2    两座  8.5    代线  TFT-LCD    工厂保持满产满销、运营效率在行业内全球领先，加上正在调试生产的  t6  和刚动工建设的  t7    两座全球规格最高的  11    代线工厂，将把华星光电打造为全球产能最大、集中度最高的半导体显示产业基地。t6、t7    将在  TFT-LCD    基础上导入  IGZO    制程、GOA    电路等新的技术工艺，也将完善华星光电在大尺寸显示行业应用的布局，提供更加丰富的高阶产品。华星光电在武汉已建成运营的  6    代线  LTPS  t3    工厂，已导入多家全球一线智能手机及各类小尺寸智能终端客户、销量快速提升，正在建设的  6    代线柔性  AMOLED    的  t4    工厂将于明年点亮。
        2.  按照已建成和正在建设的产能，华星光电在未来  4  年中的产量和市场份额将持续增长。公司未来继续对华星光电进行资源投入，华星光电在未来四年预计产能新增  150%，全面受益产业转移大趋势。我们认为面板将持续往中国大陆转移，华星光电的产能规划以及量产效率处于国内一线梯队，持续受益此轮全球的转移。行业方面，我们认为未来两到三年面板市场供过于求：1）供给端，包括京东方、华星光电、中电、惠科等持续有新产能开出，打满产能过程中价格持续承压；2）需求端，在贸易战影响下，全球及国内需求亦具有不确定性。公司仍需开拓新的应用领域，同时提升竞争力和自身效率。
        3.  本次重组有助于提升产业竞争力，符合国家产业政策。TCL集团的半导体显示业务与终端业务独立发展，既有助于两类业务加快各自核心竞争优势的构建，也有助于增强各自效益。本次资产重组符合国家要求企业聚焦突出精干主业的精神，可增强上市公司核心业务的盈利能力和市场竞争力，提升经营管理水平和运营效率。
        4.  产业金融及投资创投板块围绕主业进行产业链布局及管理，并贡献增长稳定且可持续的业绩。公司产业金融板块将得以保留，一方面提高上市公司资金利用效率，另一方面公司近年来投资了一批以上海银行、商汤科技以及宁德时代为代表的优质公司，上海银行每年为公司贡献  9  亿左右利润。已投优质项目确保无论是投资收益还是有序退出，当有助于公司熨平盈利波动，提高利润水平稳定性。
        5.  重组不仅回收现金，还有助于改善企业资本结构，增强持续发展能力。本次重组为支付现金受让股权，TCL    控股在受让终端业务的同时，也相应承接了超过  150    亿元的有息负债，并接纳了  5    万多名员工；上市公司通过资产出售回收  47.60    亿元现金，预计可在重组完成当年实现税前重组收益，归属上市公司股东的资产和利润都将有所增加。本次重组后，TCL    集团的主要财务指标都将得到不同程度的改善：2017    年资产负债率由66.22%下降到  61.52%，销售净利率由  3.17%提高至  10.50%，扣非后基本每股收益由  0.0973    元/股提升至  0.2713    元/股。通过本次重组，上市公司资本结构得以优化，盈利能力得以增强，企业再融资和可持续发展能力得以大幅改善。
        6.投资建议
        1）我们预计公司  2018、2019、2020    年营业总收入分别为  1234亿元、1353  亿元、1502  亿元，净利润分别为  37.57  亿元、42.43亿元、47.99  亿元。EPS    分别为  0.28  元、0.31  元、0.36  元，对应  PE    分别为  9  倍、8  倍、7  倍，维持强烈推荐评级。