报告期内公司t1、t2  两条8.5  代线继续满产满销，出货量全球前五，对国内一线品牌出货量稳居第一，32  寸全球第二、55  寸全国第一；t3  中小尺寸6  代线出货量大幅增长，但整体受到前三季度面板价格持续下调的影响收入有所下滑。根据WitsView  数据显示，华星光电主力产品32  寸、55  寸产品月度均价在前三季度分别同比下降11%至29%不等。考虑到9  月份起至今面板均价同比跌幅明显有所收窄，环比企稳回升，以及公司11  代线t6、6  代线t4  项目将分别于今年第四季度、明年年上半年点亮投产，未来增长或将得到恢复。
        (2)  TCL  电子实现273.4  亿元（YoY  +11.0%）。公司显示终端产品业务在黑电大年的背景下，持续突破海外重点市场、拓展全球业务，同时内销市场也获得不错的表现。报告期内公司销售液晶电视2,146  万台（YoY  +30.4%），其中海外销量达1,354  万台（YoY  +34.5%），超总销量的60%。
        (3)  家电集团实现145.1  亿元（YoY+8.8%）。其中空调、冰箱、洗衣机销量分别达到773.9  /  145.5  /  159.6  万台（YoY  -2.2%  /  +9.1%  /  +21.2%）。
        成本价格双重压力下毛利率下行，资本结构优化净利润率持平
        受面板价格持续下行的影响，报告期内公司毛利率进一步下行至17.4%（YoY  -2.7pct）。但由于2017Q3  公司增持盈利能力较强的华星光电10%股权，2017Q4  转移亏损的TCL  通讯49%股权至战略投资者，整体的资本结构得到进一步的优化，同时TCL  通讯业务在Q3  单季度实现扭亏为盈，使得前三季度整体净利润率水平有所提升。
        盈利预测
        公司在半导体显示领域新型技术的前瞻布局、黑电业务的全球化、变革转型带来的资产结构优化以及通讯业务的减亏将继续推动公司成长，预计2018-20  年归母净利润分别为35.0、38.2、42.1  亿元，对应EPS  为0.26、0.28、0.31  元，最新收盘价对应2018  年PE  为9.5x，维持“谨慎增持”评级。
        风险提示
        面板价格大幅下跌；黑电行业复苏不及预期；面板产能投放进度不及预期；通讯业务减亏幅度不及预期