▍拟实施员工持股计划，有助稳定核心研发团队。公司近日公告了第二期员工持股计划草案，此次员工持股计划拟筹集资金总额上限为1亿元，购买价格为公司回购股票均价的50%，存续期48个月。12个月/24个月/36个月后分别解锁40%/30%/30%，解锁期的业绩考核目标为：2019年/2020年/2021年公司营业收入分别不低于100亿元/130亿元/160亿元。我们认为，本次员工持股计划覆盖员工数多（拟参加人数不超过300人）、解锁期业绩考核设定目标高，将有效调动员工积极性，有助于稳定公司核心研发团队。
        ▍产能稳步扩张，铁锂/三元协同发展。随着四季度庐江工厂达产，我们预计2018年底公司有效产能望超过7GWh。公司产能扩张稳步推进，根据此前公告，拟发行募资总额不超过20亿元的可转债，其中15亿元用于南京15GWH、庐江2GWH动力锂离子电池产业化项目。公司在三元电池领域不断积累经验、改进工艺，三元生产统一规划在合肥经开区工厂，预计2019年有效产能约2GWH。
        ▍客户基础良好，在手订单充足。公司与北汽、江淮、安凯等核心客户的合作基础良好，奇瑞、宇通等客户开拓顺利。我们预计2018年全年出货量约5GWh，近日公告公司已经基本确定2019年大部分销售订单。
        ▍风险因素：动力电池市场需求增长不及预期；补贴退坡、竞争加剧导致产品价格下降幅度超预期；本次员工持股计划仍需获得股东大会通过。
        ▍投资建议：此次员工持股计划若顺利实施，将望有效调动员工积极性，有助于稳定公司核心研发团队。受应收账款坏账计提影响，公司第三季度资产减值损失大幅增长至1.4亿元，据此调整公司2018/2019/2020年EPS预测至0.81/0.92/0.99元（原预测为0.85/0.97/1.07元），维持“买入”评级。