四季度业绩预期中位数同比有所上升。公司3  季度毛利率32.08%，环比下降2.24  个百分点，同比下降5.92  个百分点；三费费用率合计为18.12%，同比下降4.71  个百分点；从而使得公司净利率水平扣非后约9.14%，环比上升0.63  个百分点，同比下降1.47  个百分点。公司预计18  年归母净利润8.50亿元至9.50  亿元，同比增长1.43%-13.36%；对应4  季度净利润1.91-2.91亿元，中位数较17  年4  季度单季度归母净利润1.98  亿元有所上升；3  季度单季度公司研发费用0.79  亿元，1-3  季度合计2.12  亿元。
        铁锂&三元技术显著突破。根据高工锂电数据，公司1-3  季度出货量合计在2.06Gwh；其中磷酸铁锂电池1.55Gwh，三元动力电池出货0.51Gwh。在磷酸铁锂电池方面，公司开发出单体能量密度为180Wh/kg  的磷酸铁锂电芯，并成功产业化应用于江淮汽车、北汽新能源等下游客户产品中。在三元电池方面，公司622  三元电芯产品单体能量密度超210Wh/kg，已于18  年6  月开始交付下游客户；公司新建4GWh  三元产线已投产，预计18  年第四季度实现批量供货，并为明年产能释放奠定基础；高镍三元811  软包电池单体能量密度突破302Wh/kg，循环次数已超过1500  周，基本达到产业化标准要求；首条1GWh  软包示范线将于18  年年底建成。
        同江淮签订战略合作协议。10  月24  日，公司公告同江淮汽车签订《战略合作协议》，双方将在新能源乘用车和商用车领域，开发多款能量密度140Wh/kg以上的纯电动车动力电池系统；18  年，在质量保障的前提下，国轩将向江淮供应iEVA50  车型3500  套电池包电芯，19  年将提供动力锂电池共4GWh。
        投资策略与评级。国轩高科为国内优质的动力电池生产企业，其磷酸铁锂产品在行业具备较强的竞争力，三元产品厚积薄发加速布局，我们预计后续随着新能源汽车补贴的逐渐退坡，磷酸铁锂凭借其较强的性价比优势应用空间将更为广泛，同时三元主配高端乘用车企业，定位明确。我们预计公司18-20年EPS  分别为0.75  元、0.81  元、0.92  元，按照18  年20-25  倍PE，对应合理价值区间15.00  元-18.75  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示：新能源汽车政策转变，市场推广不及预期。