根据公司月度经营简报，公司11月销售面积约为233.51万平方米，环比10月单月销售面积增长10.69%，同比下滑19.53%，略高于2018年单月平均224万平。11月销售金额约为335.22亿元，环比10月单月销售面积环比增长7.73%，同比下滑7.92%，和2018年单月平均335亿元持平。公司2018年11月当月销售均价约为14356元每平，基本维持在年内1.4-1.6万元的波动区间。2018年1-11月公司累计销售面积约为2469万平，同比增长23.96%，累计销售金额约为3683亿元，同比增长34.28%。  
        11月新增6块土地。根据公司11月拿地公告，公司11月新增6块土地，分布广州、珠海、青岛、石家庄和太原。11月合计新增规划建筑面积149.31万平，权益建面78.74万方，建面权益比约为53%，对应总土地成本约为67.27亿元，权益土地成本约为27.28亿元，土地金额权益比约为41%。  
        前11月累计土储接近3000万方，拿地力度稳健适中。2018年1-11月，公司累计新增土地储备约为2994万方，累计新增权益土地储备约为2049万平，建筑面积权益比约为68%，累计土地成本约为2037亿元，土地成本权益比约为61%。和2018年销售情况对比来看，2018年1-11月公司累计新增土储比累计销售面积的比值为1.21，总土地成本比销售金额的比值约为0.55。  
        投资建议："优于大市"。公司2018年销售基本面保持稳健增长趋势，拿地力度适中，我们认为差异化调控下，龙头房企在销售、土储和融资三方面优势保持不变。我们持续看好公司经营和业绩基本面，预测2018-2020年EPS分别为1.61、1.93和2.27元每股。我们给予公司2018年8-10倍PE估值，对应市值为1534-1917亿元，对应合理价值区间为12.89-16.12元。  
        风险提示。三四线城市需求下行导致公司在三四线土储销售出现阻力。