本次激励对象为公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员，共  111  人。业绩解锁条件为以  2017  年度净利润为基准，2018  年、2019年、2020  年净利润增长率分别分别不低于  20%、40%、60%。上述激励计划有效期为自限制性股票首次授予日起  48  个月。首次授予的限制性股票自授予日起  12  个月后，满足解锁条件的，激励对象可以分三期解锁。授予日后12  个月后至  24  个月内、授予日  24  个月后至  36  个月内、授予日  36  个月后至  48  个月内可分别解锁当次获授予的股票总数的  10%、50%和  40%。
        点评
        股权激励绑定管理、技术人员利益。本次股权激励计划面向对象包括部分董事、高管在内的核心管理、技术人员共计  111  人，通过给予激励对象限制性股票，有利于将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起，确保公司发展战略和经营目标的实现。
        渠道建设起成效，血液制品业绩有所恢复，开始重视采浆量增长。公司是我国血液制品行业中血浆综合利用率最高，品种最多、规格最全的企业之一，生产销售的血液制品包括  11  个品种，34  个规格，截止  2018  年  6  月，公司共有单采浆站  24  家。过去一年公司非常重视渠道的建设，业绩逐季恢复，为了满足未来血液制品的原材料需求，2018  年  8  月  30  日，公司新设立的鲁山单采血浆站取得许可证，开始正式采浆，我们判断  2019  年血液制品业务业绩稳定增长。
        四价流感疫苗  9  至  11  月共获批  512  万支，将贡献业绩弹性。由于相关部门加强了疫苗生产监管，原生产疫苗的企业相继退出，随着冬季流感高发季的到来，今年的流感疫苗呈现出供不应求的局面。公司的四价流感病毒裂解疫苗于  2018  年  9  月、10  月、11  月分别获批  127、177、208  万支，批签量逐月上升，累计已获批约  512  万支。考虑到今年流感疫苗市场供不应求，公司又是独家供应四价流感疫苗的生产商，我们判断疫苗业绩将集中在  2018  年四季度体现，届时将带动业绩快速增长。
        盈利预测。预计  2018-2020  年  EPS  分别为  1.26、1.59、1.98  元。考虑公司所处细分领域的高景气，以及可比公司估值，给予  2018  年  35X-40X  的  PE，对应合理价值区间为  44.10-50.40  元，给予“优于大市”评级。
        风险提示：血制品销售渠道改革及采浆量不达预期的风险，行业竞争加剧的风险。