4G周期：2014年第二次股权激励以净资产收益率、业绩增速15%、新业务占比15%为锚，2012年定增主营项目于2014年贡献当年净利润的63%；2014年购买烽火星空，2017年贡献占当年净利润的30%；2016年定增于2018H1资金投入40%，这阶段（2015-2017）营收复合增速18%，业绩复合增速11%。5G来临之际：2018年第三次股权激励坚定长期发展信心。
        5G承载技术推动传输设备迎来新一轮发展，公司受益确定性较大。根据4G投资经验，传输网络是流量承载的基础，传输侧投资相比于无线侧（规模商用）提前约1年。我们以5G建设期为2019-2025，基站规模571万个为主要假设，预计5G期间传输设备投资规模平均每年近1000亿元。市场较为成熟，竞争格局已相对稳定，公司位列国内前三，受益确定性较大。  
        布局特种光纤，海缆获国际认证。预计2018年光棒基本达供需平衡，长期来看，CRU  预计受到各国政府对光纤光缆行业持续的政策支持和5G  实施应用以及光纤到户等因素的影响，至2021年，预计全球及中国光缆需求量将分别达到5.33  亿芯公里和2.76  亿芯公里。公司积极推进光棒产能释放，并定增布局特种光纤。此外，公司海底光缆获国际认证，有望将成为具备海底光缆、中继器、岸基通信设备生产能力的海洋通信系统供应商。  
        ICT转型有望打开成长空间。（1）烽火星空，网络安全龙头：其2013-2017业绩实现22%复合增长。假设市级都要建设公安大数据平台，目前公安大数据平台平均单价为1000-3000万元，全国一共约334个地级市，预计整个市场空间将达百亿。公司的公安大数据平台已广泛应用和部署于公安、军队、交通等行业，面向全国39省市部门拓展数据分析服务，盈利能力居首。（2）云服务：相继在南京、武汉建设投入数据中心提供相关云服务。（3）联合美国超微，布局高端服务器及存储系统。  
        盈利预测与建议：横向对比A  股可比公司：光纤光缆板块平均估值约10  倍，信息安全板块平均估值约40  倍。纵向对比公司历史估值，当前估值处于历史五年估值中轨。预计公司在2018-2020年EPS分别为0.81/0.99/1.24元，对应的PE分别为35x、29x、23x，首次给予"谨慎推荐"评级。  
        风险提示：5G低于预期、光纤光缆市场竞争激烈、信息化发展低于预期。