（2）乙烷制烯烃项目积极推进，有望成为原料轻质化龙头。（3）供需改善，10  月以来丙烯酸及酯产品价格上涨、价差扩大。
        立足于丙烯酸及酯，形成“丙烯-丙烯酸及酯-高吸水性树脂（SAP）/高分子乳液”完整C3  产业链。公司当前拥有产能：丙烯45  万吨/年，聚丙烯30  万吨/年，丙烯酸48  万吨/年，丙烯酸酯45  万吨/年，高分子乳液21  万吨/年，SAP9万吨/年，并投资SAP  下游纸尿裤生产商。同时，公司在建45  万吨/年PDH项目（预计2018  年底建成），年产15  万吨聚丙烯装置、年产6  万吨SAP  三期项目、年产36  万吨丙烯酸及酯项目计划2019  年逐步建成投产。
        拟建设年产400  万吨烯烃项目。公司拟投资330  亿元，在连云港石化产业园建设年产400  万吨烯烃综合利用项目。其中，一期项目计划投资195  亿元建设250  万吨乙烷裂解制乙烯装置，项目预计2020Q3  建成投产。我们认为项目建成后，公司C2、C3  产业链共同发展，产品结构更加多元化，行业影响力及抗风险能力将进一步增强。
        乙烷裂解制乙烯成本低，竞争力强。乙烷蒸汽裂解是技术成熟的工艺，其乙烯收率高达76%，远远高于石脑油裂解工艺制乙烯约30%的收率，单位投资较小。同时，轻质化的乙烷原料生产成本低，经济性强。根据我们测算，以进口乙烷价格400  美元/吨计算，乙烷裂解制乙烯成本为3379  元/吨，比石脑油法低1000  元/吨左右。
        签订乙烷原料及运输协议，合资建设出口设施，保障原料供应。乙烷裂解制乙烯项目核心问题在于进口乙烷资源的长期可获得性以及出口终端设施。卫星石化旗下美国卫星公司与SPMT、NAVIGATOR  公司合作，解决原料供应、出口设施建设、乙烷船舶运输等问题，项目实质性进展走在国内前列，有望成为原料轻质化龙头。
        盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，320  万吨轻烃综合加工利用项目的建设，有助于进一步延伸公司产业链。我们预计公司2018~2020  年EPS  分别为0.85、1.17、1.49  元，按照2018年EPS  以及12-14  倍PE，对应合理价值区间10.20-11.90  元，维持“优于大市”投资评级。
        风险提示：丙烯-丙烯酸及酯价格大幅波动；C3  产业链项目进展不及预期；乙烷出口设施建设进度不及预期、乙烷价格大幅上涨或乙烯价格大幅下降导致项目盈利下降。