▍  美国3  月22  日宣布301  调查结果至10  月30  日港股触底，恒生指数下跌20.9%，整体市盈率由12.4  倍收窄至9.2  倍。在此期间，资讯科技、原材料、消费以及工业明显跑输大盘指数。值得一提的是，此轮下跌中，资讯科技业2018E  动态市盈率却由32.9  倍扩大至35.9  倍，行业盈利下滑显著。市场信心回暖后，10  月30  日至11  月21  日恒指上涨5.6%，领涨行业包括：资讯科技、地产建筑、消费和工业。
        ▍  虽然中美领导人于11  月1  日的电话会谈释放正面信号，但USCC  和USTR接连于本月14  日和20  日发布对中国批判性的报告，且此次APEC  会议的结果也较为负面，又给市场对于G20  峰会的预期蒙上了一层阴影。基于近期中美贸易关系方面的发展，我们认为两国元首在G20  会议是否能达成共识存在较大不确定性，最为可能的情况是双方同意就贸易事项继续磋商。基于此判断，我们假设三大情景，分析各情景下对于港股的影响：
        乐观情景：电子、电力设备、汽车和计算机等年初以来受贸易战影响最大的行业有望迎来被“错杀”后的估值修复，但此情景概率极小；
        中性情景：港股资讯科技器材和半导体子行业11  月以来的反弹或出现反转，特别是在美国科技股同时承压的情况下；
        悲观情景：此情景下，除了前两轮清单中的机电和科技类产品以外，剩余对美出口影响最大的主要集中在日常消费品制造中的玩具、针织和非针织品、鞋靴、其它纺织、塑料及其制品、书报及印刷品等。
        ▍  USCC  于14  日提交给美国国会的建议是美国商务部和其他相关政府机构应审查对香港在军民两用技术的出口政策是否足够严格。而14  日和15  日香港政府官网发布的新闻稿中两次涉及香港的“独立关税地位”，后被部分媒体误读为美国意图“取消香港独立关税待遇”，我们认为如此解读与USCC  报告内容不符。
        ▍  风险因素：1.  中美贸易摩擦大幅升级，严重影响出口主导型企业；2.  人民币对美元大幅贬值。