主要是由于公司品牌加渠道双驱动成效显著，特A+类产品增长明显所致。三季度末公司预收款余额5.98  亿元，环比增加3.60  亿元，同比增加79.36%。前三季度收入+△预收款29.46  亿元，同比增加31.52%，考虑预收款的变动，实际收入增幅小于营业收入增幅。其中Q3  单季度收入+△预收款同比2017Q3  增加4.20  亿元，同比增加56.73%，公司国缘系列10  月1  日起提价，促使经销商提前打款备货，是预收款增加的主要原因。前三季度销售商品提供劳务收到的现金33.94  亿元，同比增31.59%；经营活动产生的现金流量净额7.91  亿元，同比增14.93%，主要系公司销售增长带动回款增加所致。整体来看，公司Q3  业绩再提速，且预收款显著增加，势头良好。
        特A+类持续高增，南京地区表现亮眼
        分产品看，前三季度，公司特A+类产品收入15.61  亿元，同比增长46.61%，特A  类收入10.79  亿，同比增长27.73%，A  类2.51亿元，同比增长23.78%。其中，单三季度特A+类增长35.37%，特A  类增长39.77%，A  类增长54.54%。目前，公司特A+类和特A  类收入合计占比达到83.98%，同比增加3.79pct。分地区看，前三季度，公司省内收入29.80  亿元，同比增长32.03%，省外收入1.64  亿元，同比增长31.80%（其中Q3  省内外增速分别为36.35%和20.08%）。省内部分，前三季度南京地区增速最快，达到62.41%，目前南京地区占整体销售收入比例已经达到21.12%，同比增加3.95pct。2018  年前三季度，公司持续加强渠道建设，省内净增加经销商13  家，省外净增加26  家，三季度末经销商总数达到  600  家。
        毛利率提升，费用率下降，补缴消费税影响净利润率
        2018  年前三季度净利率提升0.17pct  至32.58%。其中毛利率提升1.51pct  至72.66%，期间费用率17.65%，同比下降2.52pct，其中销售费用率、管理费用（含研发费用）率、财务费用率分别变动-0.53pct、-1.63pct、-0.37pct，营业税金及附加的占比增加4.13pct  至15.25%。单三季度净利率提升0.19pct  至21.64%。其中毛利率提升2.23pct至74.81%，期间费用率27.01%，同比下降6.68pct，其中销售费用率、管理费用（含研发费用）率、财务费用率分别变动-4.68pct、-1.70pct、-0.30pct，营业税金及附加的占比增加9.14pct  至23.54%。公司单三季度营业税金及附加率提升主要是由于补缴消费税所致，Q3  末公司应交税费余额2.64  亿元，环比Q2  末减少0.38  亿。
        投资建议
        公司受益于省内消费升级，产品结构提升显著，特A+和特A  类产品保持高增长，省内南京地区表现最为出色。此外，公司拟收购山东景芝酒业股份有限公司34%-49%股份，有助于打开省外市场，为全国化布局奠定基础。我们预测公司2018/2019EPS  为0.94、1.19  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        行业整体性风险，省外市场拓展速度不达预期，国缘系列销量不及预期