公司前三季度销售收现同增  31.59%；经营活动产生的现金流量净额同增  14.93%；预收款项同比大幅增长  79.36%达  5.90亿元，主要由于经销商打款积极性高。Q3  净利润  1.73  亿元，同增  35.45%。Q3  毛利率同比提升  2.09  个  PCT，主要由于国缘系列高增长。税金及附加占收入比例同比提升  9.14  个  PCT  达  23.54%，主要由于今年  5  月税务部门对公司消费税计税价格进行重新核算，上调了公司计税价格，公司执行时间滞后，并于三季度一次性补缴。销售费用率下降  4.68  个  PCT，主要由于去年同期销售费用基数较高。公司  Q3  毛利率大幅提升、费用率大幅下降，但受消费税影响，Q3  净利率仅小幅提升  0.17  个  PCT  达  32.58%，剔除消费税影响，我们预计  Q3  公司净利润同增  90%左右。
        省内渠道下沉有望推动公司收入较快增长
        18  年  10  月起公司上调国缘品牌部分产品出厂价，受益省内消费升级和提价，国缘有望延续高增长。公司在省内苏北、南京等市场渠道向县级市场下沉，提升苏南、苏中等薄弱地区市场覆盖广度和深度；公司省外采用大商制模式，目前公司国缘系列已经在浙江商源的渠道铺货，同时进一步和湖南、河北等经销商合作，有望借助大商开拓省外重点市场。
        盈利预测  我们预计  18-20  年公司收入分别为  38.97/45.61/52.78  亿元，同比增长  31.78%/17.02%/15.73%；净利润分别为  12.23/14.45/16.92亿元，同比增长  36.56%/18.15%/17.08%；EPS  分别为  0.98/1.15/1.35  元/股，对应  PE  为  14/12/10  倍，维持买入评级。
        风险提示  公司产品结构升级低于预期；省内竞争加剧；省外市场开拓低于预期；食品安全问题。