18Q3  实现营收8  亿元，同增35.49%，增速较一二季度有所提升；实现扣非后归母净利润1.63  亿元，同增28.19%。由于中秋旺季发力，  1-9  月预收款为5.98  亿元，较H1  上升3.60亿元，同比提升79.36%。18Q3  营收+△预收账款11.61  亿元，同比提升57%。分产品看，受益于省内消费升级和次高端扩容，产品持续向特A  类（100-300元）及特A+类（300  元以上）升级。前三季度特A+类、特A  类销售额分别达15.61  亿元（+46.61%）、10.79  亿元（+24%），占比达49.66%、34.32%，次高端国缘比重进一步提升，低端产品收入有所下滑。分区域看，省内收入同增32.03%达29.80  亿元，淮安、南京、盐城分别为7.13  亿元（+13%）、6.64  亿元（+62%）、4.2  亿元（+32%），省外收入增速恢复至31.8%。
        毛利率稳步提升，期间费用率下降。主要受益于产品结构升级，公司1-9  月毛利率同比上升1.51pct  达72.66%，其中Q3  同比提升2.23pct  至74.81%，10  月初国缘提价有望带动Q4  毛利率持续攀升。收入高增摊薄销售费用率至14.43%，同比下降0.53pct；管理费用率（含研发费用）为3.97%，同比下降1.63pct。营业税金及附加占比15.25%，同比上升4.14pct。前三季度公司净利率达32.58%，同比提升0.17pct，盈利能力进一步增强。
        省内苏中苏南蔓延式扩张，省外成长动力充沛。公司省内销售仍集中于淮安南京盐城三地，四开在同酒质下具备价格优势，苏中苏南随着招商加速、团购渠道发力，仍具备充足拓展空间；省外主推国缘，与成熟大商合作，携手浙江商源，联姻景芝，新推国缘水晶V  增强品牌力，收入占比有望逐渐提升。
        财务预测与投资建议
        我们维持前次预测，预计公司2018-2020  年每股收益分别为0.94、1.19、1.44元，结合可比公司估值，给予公司18  年18  倍PE，对应目标价16.92  元，维持买入评级。
        风险提示
        渠道下沉不及预期风险、省内竞争加剧风险、政策变化风险。