另外52%的土储位于一二线城市的核心区域。
        我们预计盈利能力恢复并伴随可控的偿付风险。考虑到单位土地成本为人民币6,463  每平米，相当于2018  年1-10  月销售均价的30.0%，毛利率将在2018  到2020  年维持在26.9%左右。增长的回款和购地上减慢的步伐将使得净资产负债率逐渐降低到2020  年的106.1%。
        2018  年上半年核心净利符合我们预期。核心净利同比猛升110.3%到人民币14.17  亿元。我们将2018  和2020  年核心净利分别轻微上调0.3%以及4.4%，达到人民币34.88  亿元和人民币63.54  亿元，但我们将2019  年核心净利下调9.8%至人民币44.88  亿元。
        公司的基本面将逐渐改善。但是，因为一个高的杠杆比率，公司应适用一个高的每股净资产折让。而合约销售增速下滑以及人民币贬值对公司估值施加向下压力。因而，我们将目标价从16.55  港元下调至14.16  港元，相当于较39.35  港元的2018  年每股净资产估值有64%的折让，也分别相当于5.7  倍2018  年核心市盈率和1.4  倍2018  年市净率。我们维持“买入”。风险：低于预期的合约销售和偿付风险。